芯能科技-公司研究报告-分布式光伏量利齐升拓展储能+充电桩新赛道-230902（22页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Main Table_Title 评级：买入（首次覆盖）评级：买入（首次覆盖）市场价格：市场价格：1 14 4.1010 元元 分析师：曾彪分析师：曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001S0740522020001 Email： 分析师：吴鹏分析师：吴鹏 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040004S0740522040004 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)500 流通股本(百万股)500 市价(元)14.10 市值(百万元)7,050

2、流通市值(百万元)7,050 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A2021A 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）445 650 838 986 1,200 增长率 yoy%4%46%29%18%22%净利润（百万元）110 192 274 350 451 增长率 yoy%36%74%43%28%29%每股收益（元）0.22 0.38 0.55 0.70 0.90

3、 每股现金流量 0.76 1.15 1.13 1.18 1.76 净资产收益率 7%11%14%16%18%P/E 64.1 36.8 25.7 20.1 15.6 P/B 4.4 4.0 3.6 3.2 2.8 备注：股价取自 9 月 1 日收盘价 报告摘要报告摘要 硅片起家，扎根光伏，业务成熟并稳定发展。硅片起家，扎根光伏，业务成熟并稳定发展。2008 年，公司以晶体硅片的制造销售业务起家。2014 年，公司开始大规模扩展分布式电站业务，实现单一产品制造向太阳能分布式业务重心转移。2015 年公司登陆新三板市场；2018 年公司在上交所上市，登陆 A 股市场；近几年公司积极探索光伏应用新领

4、域，2020 年进入智慧电动汽车充电领域；2021 年公司投运储能系统，加速光储充一体化布局。2022 年公司营业收入 6.5 亿，同比增加 46.0%；归母净利润 1.9 亿，同比增加 74.1%。23H1 公司营业收入 3.3 亿，同比增加 12.7%；归母净利润 1.1 亿，同比增加35.9%。政策积极利好，光伏行业蓬勃向上政策积极利好，光伏行业蓬勃向上。双碳目标顶层设计下政策利好光伏装机，2022 年工商业分布式新增装机同比增加 236.7%。随着“整县推进”深入实施，我国分布式光伏装机容量有望得到迅速发展，同时电力需求偏紧将再次催生工商业电站装机需求。预计 2023 全年国内分布式光

5、伏装机容量新增 60-70GW,分布式光伏 EPC 及运维服务的市场空间将进一步打开。自持装机逐步迈入自持装机逐步迈入 GWGW 级时代，光伏发电业务量利齐升。级时代，光伏发电业务量利齐升。公司自持电站容量稳定发展，2022 年公司自持电站累计装机容量达到 726.5MW，同比增加 18.9%。2022年公司自持光伏电站发电量约 6.9 亿度，同比增加 19.4%。公司可转债募投166.3MW 光伏项目，后续装机规模有保障，2023H1 公司自持电站总装机容量约782.0MW。同期，公司光伏发电业务盈利能力出色，2022 年该项业务毛利率达到65.5%。光伏产业链成本下降，组件价格已经从 22

6、Q4 接近 2.0 元/W 降到如今的1.3 元/W。2022 年公司平均销售电价为 0.8 元/kWh，同比上升 7.1%，近年来公司销售电价维持高位。布局光储充一体化，充储业务得天独厚。布局光储充一体化，充储业务得天独厚。依托光伏产业客户和光伏变压器冗余容量，公司充电桩业务毛利率达 18.6%，超过行业平均水平。近来部分地区发布光伏强制储能配比政策，叠加峰谷电价差不断拉大，公司储能业务前景广阔。投资建议投资建议：公司专注分布式光伏电站投资开发，依托高景气的光伏赛道，自持电站规模和电费收入有望持续高增，未来成长空间广阔；另一方面公司着手布局储能、充电桩等关联业务，未来有望成为新的增长点。我们