崇德科技-公司投资价值研究报告：动压油膜滑动轴承“小巨人”关键领域国产替代“推动者”-230829（41页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/机械工业机械工业/其他专用机械其他专用机械 证券研究报告 崇德科技崇德科技投资价值研究报告投资价值研究报告 2023 年 08 月 29 日 Table_InvestInfo 6-12 个月远期整体公个月远期整体公允价值区间：允价值区间：34.86-40.67 亿元亿元 股股本结构本结构 发行前总股本（百万股）45.00 拟发行股本（百万股）15.00 Table_AuthorInfo 分析师:赵靖博 Tel:(021)23185625 Email: 证书:S0850521100001 动压油膜动压油膜滑动

2、轴承滑动轴承“小巨人”，“小巨人”，关键关键领域领域国产国产替代“推动者”替代“推动者”Table_Summary 重要提示：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信重要提示：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者应自主做出见并不构成对任何人的投资建议。投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资决策并自行承担投资风险。公司是具有国际竞争力的动压油膜滑动轴承供应商公司是具有国际竞争力的动压油膜滑动轴承供应商。公司成立于 2003 年，形成了以动压油膜滑动轴承为主、滚动轴承为辅的多元化产品模式，是国内同行业

3、中技术能力较为领先、产品品种较为齐全、产品应用领域较为高端的企业。公司拥有 3 家控股子公司，实际控制人为周少华先生。2018 年-2022 年，公司营业收入复合年均增长率为 17.64%，归母净利润复合年均增长率为 31.58%。公司 2023年上半年实现营业收入 2.61 亿元，同比增长 28.56%，实现归母净利润 0.50 亿元，同比增长 19.34%。公司目标募集资金 5.3 亿元，主要投建高精滑动轴承高效生产线等项目。高端设备性能提升重要基础件，下游多元化市场需求稳定增长。高端设备性能提升重要基础件，下游多元化市场需求稳定增长。动压油膜滑动轴承主要由于其转速高、承载负荷能力卓越、摩

4、擦系数小、应用寿命久及抗冲击力强的优势，可以为中国的科技战略新兴行业发展提供重要支撑。下游能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域需求稳定增长，国产化进程有望加快。2020年中国动压油膜滑动轴承市场规模为 32.3 亿元，2020-2026 年国内市场复合增速水平快于全球市场，约为 13%，至 2026 年中国市场规模约为 67.2 亿元。核心技术达到国际先进水平，产品获行业头部客户认可。核心技术达到国际先进水平，产品获行业头部客户认可。2020-2022 年，公司平均研发费用率为 5.06%，搭建了高精产品设计平台和技术实验中心，已形成 28项核心技术，其中有 3 项技术处于国际先进水平。公

5、司还参与了国际知名企业的全球配套，成为多个行业头部客户如 Siemens AG、Sulzer、GE 等企业的合作伙伴，2021 年上半年中国市场市占率为 6.21%，全球市占率为 1.59%。盈利预测及估值建议：盈利预测及估值建议：综合 PE 估值、绝对估值法两种估值方法，我们认为公司最终 6-12 个月远期整体公允价值区间为 34.86-40.67 亿元。2023 年预测归母净利润对应市盈率 PE 区间为 30.00-35.00 x，2022 年归母净利润对应市盈率 PE区间为 38.35-44.74x，2022 年扣非归母净利润对应市盈率 PE 区间为44.41-51.81x。截至 202

6、3 年 8 月 10 日的近一个月内，中证指数有限公司公布的“制造业”中的“通用设备制造业”（证监会行业代码：C34）静态平均市盈率为 32.75 倍。风险提示：风险提示：业绩不达盈利预测风险，技术人员流失风险，关键技术流失风险，实际控制人不当控制风险，应收账款及合同资产发送坏账风险，存货余额较大风险，主营业务毛利率下滑风险，知识产权风险，产品质量风险，募集资金投资项目风险，创风险，宏观经济周期波动风险，原材料价格波动风险，业绩受市场规模体量、竞争格局分散等制约的风险，研发进程及产业化不及预期风险等。主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2021 2022