交通运输行业三低一高：看好航空、航运、原材料供应链-230829（21页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明交通运输交通运输强于大市强于大市维持2023年08月29日（评级）分析师 陈金海 SAC执业证书编号：S1110521060001分析师 徐君SAC执业证书编号：S1110522110001三低一高：看好航空、航运、原材料供应链三低一高：看好航空、航运、原材料供应链行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 周期低谷，优选“三低一高”公司周期低谷，优选“三低一高”公司周期低谷可以逆势投资，享受未来周期上行带来的盈利和股价弹性。优选股价弹性高，股价或估值低，公司业绩低谷，行业周期低谷并有望复苏的公

2、司，看好航空、航运、原材料供应链。航空：周期复苏，弹性较大航空：周期复苏，弹性较大航空有望从疫后复苏，转向周期复苏。随着库存周期上行，航空需求有望加速增长，而供给持续低增长，积累的供需差有望带来大量利润。在库存周期上行阶段，航空股往往大幅上涨。航运：周期低谷，等待复苏航运：周期低谷，等待复苏干散货、原油、集装箱航运都处于周期低谷，油运有望周期上行。集装箱制造有望景气回升。原材料供应链：商品涨价，盈利有望上行原材料供应链：商品涨价，盈利有望上行6月开始大宗商品价格上行，未来有望随库存周期继续上行，原材料供应链盈利有望加速增长。风险提示风险提示：全球经济增速下行，疫情出现反复风险，大宗商品价格下跌

3、，燃油价格大幅上涨，人民币继续贬值风险fYnMuNvMnObU6MbP6MmOqQoMtQlOoOxPiNsRpP9PoPoOxNrRrNwMpOnR1.1 库存周期处于历史低位库存周期处于历史低位3资料来源：Wind，天风证券研究所 2022年来，中国和美国的库存周期下行已超过一年，都处于历史低位。按库存周期3年半左右的历史平均规律来看，中美共振去库存可能已过半。PPI是库存周期的领先指标，中国PPI已经处于历史相对底部，库存周期有望随之见底。中国和美国的库存周期都处于历史相对低位中国库存的领先指标PPI处于历史相对底部-15015302001-022002-082004-022005-08

4、2007-022008-082010-022011-082013-022014-082016-022017-082019-022020-082022-02库存同比增速：%中国美国-1001020302001-022002-082004-022005-082007-022008-082010-022011-082013-022014-082016-022017-082019-022020-082022-02同比增速：%库存PPI1.2 周期底部，优选“三低一高”公司周期底部，优选“三低一高”公司4资料来源：天风证券研究所20142股价高弹性1.历史股价波动率较高2.股价最大涨幅较高股价或估值低位

5、1.股价历史分位数低2.PB历史分位数低业绩低位1.ROE历史分位数低2.毛利率历史分位数低行业周期低位1.行业价格低2.行业产能利用率低 一旦周期复苏，周期行业的盈利有望改善，股票迎来投资机会。优选股价弹性大、股价或估值低、公司盈利差、周期有望底部回升的公司。时间区间：股价和估值数据为2010年1月1日至今，财务数据为2010-22年。1341.3 航空、航运、原材料供应链航空、航运、原材料供应链5资料来源：Wind，天风证券研究所 筛选结果：航空、航运、原材料供应链部分公司满足要求。再根据行业周期位置、未来供需变化，判断是否即将周期回升。三级行业 证券简称市值亿元股价弹性大于40%股价最大

6、涨幅超过5倍股价分位数小于50%PB分位数小于20%净利润年化增速超过10%ROE分位数小30%毛利率分位数小于30%航空中国东航96331%5.324%83%N.A.17%21%南方航空115235%6.446%87%N.A.25%21%航运中远海控151868%11.387%1%26%60%85%中远海发32644%6.038%15%-1%17%61%招商轮船49441%6.391%54%19%53%70%原材料供应链厦门象屿17448%6.389%25%45%34%28%浙商中拓5540%7.081%2%25%47%11%瑞茂通6151%7.812%0%68%24%12%注：采用2010