中航重机-公司研究报告-锻造龙头扬帆起航-230827（26页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0808 月月 2727 日日 中航重机中航重机(600765.SH)(600765.SH)公司深度分析公司深度分析 中航重机：锻造龙头扬帆起航中航重机：锻造龙头扬帆起航 证券研究报告证券研究报告 国防军工国防军工 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 33.933.9 元元 股价股价 (2023(2023-0808-25)25)24.7524.75 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)36,433.21 流通市值流通市值(百万元百万元)36,

2、296.81 总股本总股本(百万股百万股)1,472.05 流通股本流通股本(百万股百万股)1,466.54 1212 个月价格区间个月价格区间 23.55/36.0 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-0.2-3.6-8.0 绝对收益绝对收益-5.5-7.3-17.9 张宝涵张宝涵 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030001 马卓群马卓群 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522120002 相关报告相关报告 23Q1 归母净利润+30.13%，经营效率持续提升 2023-04-27

3、22 年归母净利润+34.93%，盈利能力持续增强 2023-03-15 前三季度归母净利润同比+50.46%，盈利能力稳步提升 2022-10-31 聚焦航空锻造核心主业，不断瘦身健体强化盈利能力聚焦航空锻造核心主业，不断瘦身健体强化盈利能力：在聚焦主业发展战略下，公司 2016 和 2018 年分别剥离燃机及新能源业务，2021 年混改苏州力源，2022 年向南山铝业收购宏山锻造，形成以航空锻造及液压环控为主两大业务板块，其中，1 1）锻造板块，）锻造板块，以贵州安大、陕西宏远、江西景航为主体，是公司业绩增长主要驱动，且且据最新披露口径，据最新披露口径，20202020 年年锻造业务锻造业

4、务净利率已提升至净利率已提升至 12.27%12.27%，出现，出现明显改善，预计伴随航空航发领域景气度上行，盈利能力或仍有提升明显改善，预计伴随航空航发领域景气度上行，盈利能力或仍有提升空间，持续贡献业绩；空间，持续贡献业绩；2 2）液压环控板块，）液压环控板块，主要由力源液压及贵州永红为主体，近年液压板块不断剥离低效资产有望持续改善公司报表质量，而贵州永红除在军品领域稳步提升外在民品领域亦有望逐步打开国际市场。定增募投加强生产能力，股权激励助力长远发展。定增募投加强生产能力，股权激励助力长远发展。公司于2018及2020年分别募集 13.27 及 19.10 亿元用于实施锻造、液压和热交换

5、器主业能力建设项目，2020 年增资安吉精铸，巩固公司精铸件在国防武器装备配套中的重要地位和影响力。2023 年公司募集资金 22.74 亿元拟用于收购宏山锻造并建设研究院所，稳固、强化公司产业链，打造“研究所+企业”新生态，不断增强主业不断增强主业提升大锻件处理能力提升大锻件处理能力，在，在强化军品市场优势的同时扩大民品市场份额强化军品市场优势的同时扩大民品市场份额。同时，公司接手托管青海聚合钛业，完善上游材料供应及返回料处理，满足公司生产环节的完善上游材料供应及返回料处理，满足公司生产环节的提质降本需求提质降本需求。此外，公司于 7 月宣布组建以特色机加为核心业务的贵州安飞精密制造有限公司

6、，协同构建“1+N的机加产业体系，进一进一步完善产业链下游延伸布局。步完善产业链下游延伸布局。此前，公司于 2020 年推出股权激励计划，以 6.89 元/股价格授予董事、高管、核心技术人员等 106 名员工607.70 万股（占总股本 0.65%）限制性股票，激励计划成功绑定核心业务骨干利益，不断调动员工积极性，有望极大提升公司管理运营能有望极大提升公司管理运营能力，加速业绩释放，增强公司核心竞争力，助力长远发展。力，加速业绩释放，增强公司核心竞争力，助力长远发展。航空航发锻件需求旺盛，深厚积淀受益新型号上量航空航发锻件需求旺盛，深厚积淀受益新型号上量：锻件作为航空及航发整机中关键部件在整机