浙商银行-公司研究报告-春华将至秋实可期-230827（35页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公司司 研研 究究 深深度度 研研究究 报报告告 证券研究报告证券研究报告 银行银行 增持增持 （首次首次 ）市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2023/8/25 收盘价（元）2.59 总股本（百万股）27,465 流通股本（百万股）21,544 净资产（百万元）167,943 总资产（百万元）2,746,969 每股净资产（元）6.72 来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 分析师：分析师：陈绍兴 SAC：S0190517070003 王尘 SAC:S0190520060001 曹欣童 SAC

2、：S0190522060001 投资要点投资要点 浙商浙商银行银行“深耕浙江深耕浙江”，”，前瞻性布局经济周期弱敏感资产，前瞻性布局经济周期弱敏感资产，五大板块协同发展五大板块协同发展。公公司司资产负债表重构完成，存量包袱消化接近尾声，资产负债表重构完成，存量包袱消化接近尾声，伴随战略伴随战略重塑重塑+配股配股落地，落地，规模规模扩张动能强化扩张动能强化+息差改善息差改善+中收潜力释放，高成长潜力有望中收潜力释放，高成长潜力有望逐步逐步兑现。兑现。资产质量资产质量：存量包袱存量包袱逐步逐步出清，轻装上阵进行时出清，轻装上阵进行时。1）表外风险化解接近尾声表外风险化解接近尾声，非信贷减值压力缓释

3、，非信贷减值压力缓释。2022 年末表内非标资产较 2016年高点压降超 80%，占总资产比重从 40%回落至 3.2%。表外非标资产回表步伐明显加速，对表外理财存量历史包袱加大拨备计提力度，2019 年起非信贷减值损失维持在 100 亿以上，同步加大非信贷资产核销处置力度，债权投资核销率超 2%，预计公司表外非标回表进程已接近尾声，减值计提压力有望缓释。2）表内处置力度同步加强表内处置力度同步加强，不良率稳中有降，不良率稳中有降。2021 年董事会换届完成后，公司改变以非标促发展的经营理念，2023 年进一步将“化风险”作为全行的重要战役，加大存量不良核销处置力度，同时资源转向“经济周期弱敏

4、感资产”，新增业务风险较低。2022年末不良贷款率 1.47%，实现近 5年来首次下降，2023Q1进一步降至 1.44%，拨备覆盖率逐步企稳至 183%；不良生成率较前期高点下降，预计 2023 年历史存量包袱有望基本出清，资产质量进入改善通道。发展发展抓手抓手：深耕浙江深耕浙江，发力发力经济周期弱敏感资产经济周期弱敏感资产。2022 年年初初，公司，公司确立“深耕浙江”三年行动方案，并确立“深耕浙江”三年行动方案，并首提首提“经济周期弱敏感资产经济周期弱敏感资产”，助力公司穿越经济周期实现可持续发展。助力公司穿越经济周期实现可持续发展。1）小额分散资产小额分散资产：深化供应链金融+深耕普惠

5、金融，增厚业务优势。截至 2022 年末，普惠小微企业贷款余额 2773 亿元，同比增长 17%。深化零售业务战略转型，发力住房按揭贷款和消费贷款，助力零售贷款占比和盈利贡献稳步提升，2022 年末零售贷款占比 27%，贡献营收和利润分别为 21%、11%。2）弱周期行业资产弱周期行业资产：对公坚持服务实体经济，立足区域经济深耕制造业，同时多措并举推进弱周期行业资产构建，截至 2022年末，服务弱周期行业客户数 4592户，贷款余额 1428 亿元。3）客户服务总量：客户服务总量：公司非息收入占比较低，尤其是中收规模相对落后，2022 年实现中间业务收入 48 亿元，占营收比重仅 8%。公司大

6、力发展 AUM 财富管理、FPA 投行服务、FICC 代客服务等业务，提振中收。业绩表现：业绩表现：战略战略重塑重塑+风险出清风险出清+配股落地配股落地，高成长性逐步兑现。，高成长性逐步兑现。2023Q1 公司营收和归母净利润增速分别录得 2.5%和 9.9%，业绩表现优于同业。展望未来，展望未来，盈利能力有望企稳回升盈利能力有望企稳回升，驱动因素驱动因素在在于于：深耕浙江+零售转型，支撑规模扩张+息差改善；伴随新战略落地，CSA 助力中收提升；存量包袱处置接近尾声，资产质量向好，减值计提压力缓释，信用成本节约。配股落地，核心资本得到有力补充，打开成长空间。投资建议：投资建议：我们预计公司 2