【研报】光伏设备行业深度研究报告：技术升级百花齐放设备需求景气延续-20200506[55页].pdf

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1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 光伏设备行业深度研究报告 推荐推荐（维持维持） 技术升级百花齐放，设备技术升级百花齐放，设备需求需求景气延续景气延续 海内外需求共振，光伏平价打开新空间：海内外需求共振，光伏平价打开新空间：国内政策如期落地，2020 年国内装 机需求有望迎来反弹， 此外， 海外需求更加分散化， 随着光伏产业链成本下降， 光伏有望步入平价时代。 技术迭代叠加竞争性扩产，光伏设备需求景气周期有望技术迭代叠加竞争性扩产，光伏设备需求景气周期有望延长延长。 硅片环节：单晶渗透率加速提升，硅片环节：单晶渗透率加速提升，硅

2、片向大尺寸迭代，未来三年硅片设备硅片向大尺寸迭代，未来三年硅片设备市市 场空间场空间超超 300 亿元亿元。 硅片大型化带动产业链成本下降及效率提升， 硅片环节产 能结构性过剩，高效大尺寸硅片产能有限，龙头公司或加速扩产构筑规模壁垒 以提升自身在大尺寸硅片领域的话语权，同时新建产能成本大幅优于老产能， 带动存量替换趋势，加速老产能出清过程。我们预计未来三年光伏硅片环节产 能扩增有望带来超 300 亿元设备需求。 电池片环节：电池片环节：PERC+延展延展 PERC 生命力，生命力，N 型电池产业化前景可期型电池产业化前景可期，降本增，降本增 效效+技术升级迭代，共驱扩产浪潮技术升级迭代，共驱扩

3、产浪潮 技术层面技术层面，太阳能光伏电池已逐步步入“PERC+”时代，SE、MWT、双面以 及镀膜技术的引入（P-TOPCon），使得 PERC 电池在终端降本提效趋势下依 然保持着生命力； N 型电池技术降本路径逐步明晰， 跟踪后续降本进展是关键。 TOPCon 与现有 PERC 产线兼容性高，若未来性价比提升超越 PERC，则有望 激发现有产线改造需求，延长现有产线生命周期。HJT 效率提升潜力空间大， 有望成为新一代主流技术，未来 HJT 量产工艺和国产设备逐步成熟，将带动 产线投资成本进一步下降，提升 HJT 电池产线 IRR，进而提高下游投资积极 性。建议积极关注 N 型技术后续产业

4、化进展。 发展趋势层面，发展趋势层面，在电池片价格长期下行的趋势下， 不同产能的利用率将依旧分 化，头部企业先进产能更具成本优势，产能利用率有望维持高位，而尾部企业 的落后产能则将面临产能利用率长期低位而被淘汰的困境。我们认为，未来电 池厂商所掌握的高效先进产能规模将决定其在光伏平价时代的竞争力， 现存企 业将围绕高效产能规模展开更加激烈的竞争， 故而有资金实力的企业有望加速 扩产，后来者由于“历史产能包袱”较少，有望凭借布局先进产能实现快速追 赶，太阳能电池片环节有望迎来扩产浪潮。我们预计 2020-2022 年 PERC 电池 片设备市场空间 327437 亿元。 而在后续新一轮技术升级迭

5、代的带动下， 设备 需求成长性料将持续。 组件环节：高效组件助力降本增效，组件端扩产进行时组件环节：高效组件助力降本增效，组件端扩产进行时 随着海外需求逐步释放， 具备更强品牌和渠道能力的组件供应商竞争优势更加 突出，半片、MBB 及高密度组件技术助力组件步入 4.0+时代。对高效产能的 追求引发了组件端新一轮的技改、扩建潮，有望带动设备需求继续增长。 相关标的：相关标的：晶盛机电、捷佳伟创；建议关注：建议关注：迈为股份、上机数控、帝尔激光、 金辰股份、奥特维。 风险提示风险提示：下游扩产不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元） PE（倍

6、）（倍） 简称简称 股价（元）股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级评级 晶盛机电 23.47 0.76 0.94 1.17 30.88 24.97 20.06 6.62 推荐 捷佳伟创 65.01 1.72 2.27 2.92 37.8 28.64 22.26 8.18 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年04月30日收盘价 证券分析师：李佳证券分析师：李佳 电话：021-20572564 邮箱： 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱： 执