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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/医药与健康护理 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2023 年 08 月 18 日 Table_InvestInfo 投资评级 优优于大市于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-11.58%-7.04%-2.50%2.04%6.58%11.12%2022/82022/112023/22023/5医药与健康护理海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 7 月多项医药相关政策出台，进一步增加对创新药的鼓励2023.08.01 国家六部委联

2、合印发 深化医药卫生体制改革 2023 年下半年重点工作任务 2023.07.30 国家卫生健康委发布 关于推动临床专科能力建设的指导意见，多学科融合促进技术创新发展2023.07.23 Table_AuthorInfo 分析师:余文心 Tel:(0755)82780398 Email: 证书:S0850513110005 分析师:朱赵明 Tel:(021)23154120 Email: 证书:S0850521070002 联系人:肖治键 Tel:(021)23185638 Email: 创新药蓬勃发展创新药蓬勃发展，行业拐点已至，行业拐点已至 Table_Summary 投资要点：投资要点：

3、创新药蓬勃发展创新药蓬勃发展，行业拐点已至。，行业拐点已至。2018 年国家医保局挂牌以来，组织了多次仿制药带量采购、创新药医保谈判。另一方面，国内新药靶点同质化，集中于开发个别靶点。支付和供给端均发生了剧烈的变化。在纷纷扰扰的噪音外，这份报告希望对药品行业国内及出海的市场潜力、医保及审评政策的边际变化、国内药企的评估做出宏观判断。医保资金持续增长，本土新药腾笼换鸟有较大成长空间医保资金持续增长，本土新药腾笼换鸟有较大成长空间。2022 年基本医保基金支出 24597 亿元，2016-22 年 CAGR=12%，我们认为医保基金的持续增长是药品行业增速的基石，在这样持续成长的行业里总能挖掘到结

4、构性替代的机遇。药品腾笼换鸟空间存在潜力，根据医药魔方数据，2022 年百张床位以上院内创新药销售额占比仅 31%，而肿瘤药创新药占比已达到 62%，可见肿瘤新药已实现明显替代，而非肿瘤新药占比未来也有较大提升空间。多样化出海，本土创新药赢得增量市场多样化出海，本土创新药赢得增量市场。阿斯利康预测 2025 年中国药品市场规模将达到约 1970 亿美元，占全球的 10%，我们认为中国作为单一大市场已足够丰厚，但海外市场机会更大。2022 年中国药企海外授权交易总额 298.6 亿美元，同比增长 86%。在专利授权以外，百济神州自主商业化的泽布替尼 2022 年销售额已达到5.6亿美元，百济成为

5、国内自建海外商业化团队的代表性医药公司。2022年公开披露的全球超 10 亿美元销售额药的 171 款药品中，15 款药品由日本公司运营。参考日本经验，我们认为中国药企出海值得期待。医保政策压力趋缓，行业拐点已至医保政策压力趋缓，行业拐点已至。对仿制药来说，截止 2023 年第八批带量采购，全国带量采购药品已达 358 款。根据医药魔方数据，TOP620 药品品种中，仅 29%化学药品未国采或省单采。我们认为仿制药带量采购对药企存量业务影响大大减弱，同时也看到传统药企 2023Q1 板块性重回增长轨道。对创新药来说，2022 年以来创新药医保谈判愈发注重鼓励创新、稳定企业预期，先后增加了简易续

6、约规则、达到或超过 4 年的品种降幅减半规则等。药品审评趋严，竞争格局有望改善。药品审评趋严，竞争格局有望改善。国家药监局自 2021 年以来多次发文强调临床价值导向、以患者为中心。我们认为以上文件的出台反映审评部门对同质化新药开发的谨慎态度，改善原创新药、开发进度领先药品的竞争格局。国内市场关注运营效率，海外市场关注创新。国内市场关注运营效率，海外市场关注创新。我们观察到全球药物开发呈现出专业化、分工化的趋势。国内成熟药企在外部因素变化下体现头部集中趋势。2022年营收高于 40 亿的大型成熟药企，无论从营收、利润的成长性，ROE 层面，还是研发开支，均体现出更强的经营能力。行业相关股票行业