银行业理财公司产品专题分析之二：理财公司如何打造面向未来的竞争力？-230823（20页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 08 月 23 日 推荐推荐（维持）（维持）理财理财公司产品公司产品专题专题分析之二分析之二 总量研究/银行 本篇报告详细对比了公募基金和银行理财各类产品本篇报告详细对比了公募基金和银行理财各类产品，分析了，分析了理财公司如何打造理财公司如何打造面向未来的竞争力面向未来的竞争力。我们认为，理财公司应提前布局债券指数与含权。我们认为，理财公司应提前布局债券指数与含权理财理财，引引导理财产品发行期限拉长导理财产品发行期限拉长，积极积极拓展他行代销拓展他行代销，重视养老金发展带来的机遇重视养老金发展带来的机遇。理财净值化转型阵痛期已

2、过，理财规模触底回升。理财净值化转型阵痛期已过，理财规模触底回升。多年来，银行理财“刚性兑付”问题严重，随着资管新规落地以及一系列理财监管文件实施，银行理财已进入真净值时代。净值化转型后，开放式理财产品（不含现金类）只能用市值法估值，净值波动加大。2022 年 11-12 月，债市短时间内大幅调整，理财产品净值下跌，理财刚兑信仰被打破，部分风险偏好极低的投资者资金回流存款，理财规模迅速下跌，估算 2022 年 11 月-2023 年 3 月规模下降了约 6 万亿。23H1 理财规模 25.34 万亿，估算 7 月理财规模回升约 1.5 万亿。23H1 公募基金规模首超银行理财公募基金规模首超银

3、行理财。截至 2023 年 6 月末，中国资产管理行业规模约 137 万亿，其中，公募基金、银行理财规模分别为 27.7、25.3 万亿，公募基金规模首超银行理财，成为国内最大的资管子行业。公募基金各类产品整体发展更为均衡，银行理财主要以固收类为主。产品体系向公募借鉴，及早产品体系向公募借鉴，及早布局债券指数理财。布局债券指数理财。随着债券收益率走低，主动管理能做出的差异越来越小，固收类产品指数化将是大趋势。且理财公司发产品发行限制相对较小，而公募债基发行审批相对严格，理财公司应积极布局债券指数产品，率先卡位，如发行 3-5 年银行永续债指数理财等。短期内，各理财公司或因权益市场表现不佳，客户

4、风险偏好下降等因素，减配权益类资产。但长期来看，在债券收益率显著下行后，由于债券票息较低，固收类理财可预期的投资回报率或将降低。即使目前含权理财规模不大，但理财公司应加强权益投研能力建设，加大含权理财产品布局，为未来做准备。理财公司应平衡好收益率与净值波动的关系。理财公司应平衡好收益率与净值波动的关系。2023 年上半年理财公司为稳定理财产品净值，降低理财产品久期，配置中短债，大幅增配净值稳定的存款类资产，这也降低了理财产品的收益率，2023 年 1 月 1 月-2023 年 8 月 15日，期限在 1 年以内的定开纯固收理财平均收益率为 2.7%，低于期限在 1 年以内的定开债基收益率 3.

5、00%。理财净值波动、投资不踩雷、较高的收益率是不可能的三角，很难兼顾。理财公司应平衡好收益率与净值波动的关系。引导理财产品发行期限拉长引导理财产品发行期限拉长。目前，固收理财产品期限偏短，且短期化趋势明显。2023 年 8 月中旬，3 年期以上产品规模占比仅 2.7%，1-3 年期产品规模占比 14.9%；现金管理类、每日开放和最短持有期理财产品规模占比分别为36.1%、8.7%和 20.0%。我们认为，长期限定期存款利率持续下行，地产大时代结束后，客户能持有产品的时间能够大幅拉长。理财公司与代销银行应携手推动中长期限理财产品销售，给客户创造更好的回报。负债端负债端拓展他行代销，拓展他行代销

6、，重视养老金发展重视养老金发展带来的机遇。带来的机遇。23H1 母行代销金额占比约 76%，母行以外代销金额占比约 24%，母行以外的他行代销规模占比呈提升态势。理财公司应积极拓展代销渠道，未来部分机制好、发展好的理财公司或降低对母行的依赖。理财产品名称应当更加鲜明，应明确产品类型、产品期限、产品策略等，方便渠道了解与投资者选购。风险提示：风险提示：理财发展不及预期理财发展不及预期。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）40 0.8 总市值（十亿元）6747.1 8.4 流通市值（十亿元）6585.3 9.5 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 3.1 0.3 4.8 相对表现 4