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1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 08 月 20 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）航空产业链核心供应商，四大核心业务具备放量趋势航空产业链核心供应商，四大核心业务具备放量趋势 中游制造/军工 目标估值：NA 当前股价：58.86 元 公司是一家主要从事航空、航天用部件及材料研发、生产和销售的高新技术企公司是一家主要从事航空、航天用部件及材料研发、生产和销售的高新技术企业，其设立四大事业部统筹钛合金铸件、橡胶与密封材料、透明件以及高温合业，其设立四大事业部统筹钛合金铸件、橡胶与密封材料、透明件以及高温合金母合金四大业务，核心受益于军民机未来放量的趋势，公司的四大核心业务金母合金四大

2、业务，核心受益于军民机未来放量的趋势，公司的四大核心业务预计将实现较快增长。预计将实现较快增长。公司四大事业部来源自航材院，技术历史悠久，具备先发优势。公司四大事业部来源自航材院，技术历史悠久，具备先发优势。公司四大事业部：钛合金精密铸造事业部、橡胶与密封材料事业部、飞机座舱透明件事业部、高温合金熔铸事业部，均来源自航材院，具备悠久的技术开发和研究历史，先发优势明显，各业务在各自领域均居于国内领先地位。2019-2022年，公司营业收入保持稳定增长，由 2019 年的 13.25 亿元上升至 2022年的23.35 亿元，CAGR 达到 20.79%。归母净利润由 2019 年的 3.32 亿

3、元上升至 2022 年的 4.42 亿元，CAGR 为 10.01%。2023 年 Q1，公司实现营业收入 5.82 亿元，同比上升 18.49%，归母净利润实现 1.21 亿元，同比上升6.44%。2023 年上半年，公司预计实现营收 12.2-13.2 亿元，同比+10.01%-19.03%；预计实现归母净利润 2.4-2.7 亿元，同比+5.73%-18.95%；预计实现扣非归母净利润 2.41-2.71 亿元，同比+5.35%-18.47%。布局航空发动机两大核心材料，未来核心受益于军民用航发放量。布局航空发动机两大核心材料，未来核心受益于军民用航发放量。根据中国产业信息网，钛合金与高

4、温合金分别占航空发动机原材料成本的 30%与35%，属于航空发动机的两大核心材料。公司钛合金铸件以中介机匣为核心产品，铸件产品覆盖国内绝大部分军用航发型号，国内民航及国际宇航拓展良好。高温合金母合金方面，公司作为产业链上游核心供应商，等轴、定向母合金实现批产，与高温材料研究所实现产研协同。在钛合金和高温合金两大航空特种金属材料方面，公司将核心受益于军民用航发的放量。透明件业务国内占据领先地位，军机市场占有率高，民机市场具备较大国产透明件业务国内占据领先地位，军机市场占有率高，民机市场具备较大国产化替代空间。化替代空间。公司是国内最早从事航空座舱透明材料应用研究与研制的企业，经过多年积累，公司飞

5、机座舱透明件事业部在航空有机&无机透明件领域已成为国内领军企业。公司承担着国内几乎全部三代、四代在役空军海军飞机、教练机的透明件制造和新型透明件的研制任务，承担着我国几乎全部歼击机透明件研制等，未来将核心受益于军机放量。另外，国产大飞机进展顺利，C919 实现首飞投入商业运营，但其国产化率较低，公司作为航空透明件核心供应商，未来具备较大的国产化替代空间。橡胶与密封材料核心供应商，填补国内空白，军民机放量助推业务提升。橡胶与密封材料核心供应商，填补国内空白，军民机放量助推业务提升。公司参与大部分军用直升机弹性元件的立项研制，率先在国内研制直升机旋翼弹性元件，填补了国内空白，使中国成为世界第三个掌

6、握该项技术的国家。另外，根据中国商飞公布的合格物料清单，航材股份研制的民机用密封剂产品列入其中，主要应用于 C919 国产大飞机整体油箱和机身通用密封。市场竞争方面，公司多项产品为国内唯一供应商，在国内市场，除西北橡胶院在橡胶胶料、橡胶复合型材等部分型号，中蓝晨光在密封剂个别牌号存在竞争外，国内几乎无其他竞争对手。未来随着军民机放量，公司将核心受益。募集资金缓解产能紧张态势，资产注入计划助力公司发展募集资金缓解产能紧张态势，资产注入计划助力公司发展。公司此次 IPO 募 基础数据基础数据 总股本（百万股）450 已上市流通股（百万股）68 总市值（十亿元）26.5 流通市值（十亿元）4.0 每