【研报】计算机行业云踪锦书系列报告（四）：服务器的三大热点问题-20200610[18页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 信息技术信息技术 | 计算机计算机 推荐推荐（维持维持） 服务器的三大热点问题服务器的三大热点问题 2020年年06月月10日日 云踪锦书系列报告（四）云踪锦书系列报告（四） 上证指数上证指数 2944 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 203 5.3 总市值（亿元） 26063 4.2 流通市值（亿元） 18372 3.7 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.2 15.9 32.5 相对表现 -2.3 12.0 19.0 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 计算机行业 2020 年中期投

2、资策略- 寻找成长的“常青藤” 2020-05-28 2、 云计算专题系列（八）互联网巨头 加码，云计算成为确定投资方向 2020-05-26 3、 飞塔(Fortinet)：创新引领，融合发展 巨头启示录系列报告（十一） 2020-05-22 本篇报告探讨了目前服务器行业比较关注的三个问题，1）X86 架构与 ARM 架 构的对比；2）Intel 芯片技术迭代；3）品牌机与白牌机之争。根据阿里、腾讯 相继加速云计算基础设施布局， 我们认为服务器行业正处于向上通道， 推荐浪潮 信息、中科曙光，以及 SaaS 应用企业广联达、恒生电子、金山办公、用友网络。 技术发展与生态构建形成了目前技术发展与

3、生态构建形成了目前 X86 架构在服务器端的统治地位架构在服务器端的统治地位。目前 X86 架构服务器市场份额约 90%，为打破垄断，部分企业试图将 ARM 在移动端的 成功复制在服务器上，ARM 架构服务器逐渐兴起。我们认为 X86 指令集构建 的生态系统已经形成了高壁垒，在复杂指令集计算机中进行程序设计要比在 其他设计中容易，当下大部分软件都在 X86 平台上开发，任意平台迁移将耗 费巨大成本，因此我们判断未来数据中心服务器仍将以 X86 为主，ARM 是对 目前已有服务器结构的补充，随着移动端 5G 流量的提升，ARM 架构更适合用 作边缘计算服务器。 Intel 芯片更新可能芯片更新可

4、能导致下游导致下游服务器需求服务器需求先抑后扬先抑后扬。根据回溯 2014 年 Intel 制 程升级过程，若 Intel 在 2021 年正式量产 10nm 芯片，2020 年部分厂商可能 缩减当年服务器订单为明年更新做准备； 2021 年由于服务器厂商适配新款芯 片拉长产品研发周期将影响服务器出货量，但服务器单价提升有望带动整体 市场规模提升；2022 年服务器市场将快速增长。 品牌服务器正逐渐转型以应对白牌服务器冲击品牌服务器正逐渐转型以应对白牌服务器冲击，售后服务将成为品牌服务的，售后服务将成为品牌服务的 核心竞争力之一核心竞争力之一。互联网厂商对于服务器需求重构使白牌服务器积压了部分

5、 品牌服务器市场份额，但随着品牌服务器积极向互联网厂商靠拢，设立专业 团队对接互联网厂商需求，品牌服务器正逐步白牌化，伴随规模效益带来的 成本下降，以及优质的售后服务，我们认为行业中领先的品牌服务器厂商依 然有望保持健康增长趋势。 投资建议：投资建议：建议关注服务器龙头浪潮信息、中科曙光，以及 SaaS 应用企业 广联达、金山办公、恒生电子、用友网络。 风险提示：风险提示：云计算产业推进不达预期；中美贸易摩擦升级。 刘玉萍刘玉萍 S1090518120002 周翔宇周翔宇 S1090518050001 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 19EPS 20EPS 21EPS 20

6、PE 21PE PB 评级评级 浪潮信息 39.2 0.72 0.85 1.12 46 35 4.7 强烈推荐-A 中科曙光 37.9 0.66 1.04 1.32 36 29 9.5 强烈推荐-A 广联达 58.5 0.21 0.39 0.53 150 110 20.3 强烈推荐-A 金山办公 258.5 0.87 1.47 2.17 176 119 19.7 强烈推荐-A 恒生电子 89.3 1.76 1.48 1.91 60 47 23.3 强烈推荐-A 用友网络 35.8 0.47 0.48 0.7 75 51 18.4 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 2