力诺特玻-公司深度报告：特玻领先企业进军中硼硅模制瓶市场-230820（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 力诺特玻力诺特玻(301188)轻工制造轻工制造 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-08-20 Table_Invest 增持增持 上次评级：增持 股票数据 2023/08/18 6 个月目标价（元）-收盘价（元）14.37 12 个月股价区间（元）13.6020.00 总市值（百万元）3,339.73 总股本（百万股）232 A 股（百万股）232 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）4 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M

2、3M 12M 绝对收益-9%-17%-22%相对收益-7%-12%-13%相关报告 力诺特玻（301188）：22 年业绩承压，23Q1营收恢复增长-20230428 力诺特玻（301188）：扩产能把握药玻需求增长，优化经营抵御成本压力-20220825 Table_Author 证券分析师：濮阳证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 15316658048 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 特玻领先企业，进军中硼硅模制瓶市场特玻领先企业，进军中硼硅模制瓶市场-力诺特玻深度报告力诺特玻深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 公司简介：

3、公司简介：公司聚焦药用玻璃和耐热玻璃，致力于成为细分市场的领先者。公司的主要产品是药用玻璃、耐热玻璃和电光源玻璃，公司客户资源丰富。耐热玻璃目前是公司第一大业务，但药用玻璃占比不断提升。公司：公司：日用玻璃：日用玻璃：日用玻璃市场市场集中度较低，目前日用玻璃主要企业有德力股份、山东华鹏、广东华兴等，在耐热玻璃及电光源玻璃市场公司在行业具领先地位。公司开发新产品能力较强，能满足各类客户的产品需求，与国内外多家大型客户形成长期合作关系。日用玻璃募投项目逐步投产，新产品的陆续推出有望提升公司的营收水平，同时改善利润水平。药用玻璃：药用玻璃：药用玻璃在医药包装中具有不可替代性，在医药行业得到了广泛的运

4、用，目前国内药用玻璃使用仍以低硼硅玻璃和钠钙玻璃为主。公司是国内最早从事中硼硅药用玻璃生产的企业之一，药用玻璃业务发展迅猛，成为公司收入重要的增长点。2022 年公司药用玻璃业务实现收入 3.52 亿元，同比增长 14.35%，其中中硼硅药用玻璃瓶实现销售额 2.80亿元，同比增长 24.60%。推荐逻辑：推荐逻辑：1）下游需求量增加：下游需求量增加：医药行业规模持续稳定增长；二类疫苗为主的其他疫苗为预灌封及其他管制瓶提供需求。2）一致性评价释放中硼硅玻璃需一致性评价释放中硼硅玻璃需求：求：仿制药一致性评价政策发布，对药包材提出了新的要求。中硼硅药用玻璃市场有望在 2025 年前迎来放量，未来

5、几年中硼硅玻璃市场渗透率有望从 2018 年的 7%8%提升至 30%40%。3）积极卡位，多管齐下：积极卡位，多管齐下：公司为中硼硅管制瓶领先企业，2023 年募投项目基本完成，公司拥有中硼硅管制瓶产能 26 亿支；公司在中硼硅模制瓶方面募集资金扩大产能，提升竞争力，目前模制瓶客户资源拓展顺利，转“A”后预计将逐步放量；公司中硼硅药用玻璃拉管项目自去年投产以后，项目运转效果已达到公司的原定规划。4）原材料硼酸价格止涨原材料硼酸价格止涨，或有助于公司盈利能力提升。维持公司“增持”评级。维持公司“增持”评级。预计公司 20232025 年归母净利润分别达到 1.68、2.60、3.26 亿元，同

6、比增 44%、55%、25%，对应估值 20、13、10 倍。风险提示：风险提示：项目投产不及预期项目投产不及预期，估值及盈利预测，估值及盈利预测不达预期等不达预期等。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 889 822 1,045 1,449 1,761(+/-)%34.67%-7.52%27.12%38.62%21.54%归属母公司归属母公司净利润净利润 125 117 168 260 326(+/-)%37.42%-6.51%44.07%54.87%25.15%每股收益（元）每股收益（