华测导航-公司研究报告-高精度定位龙头四大板块齐发力-230820（37页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/37 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华测导航（300627）高精度定位龙头，四大板块齐发力高精度定位龙头，四大板块齐发力 2023 年年 08 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 金晶金晶 执业证书：S0600523050003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)31.05 一年最低/最高价 25.67/35.37 市净率(倍)6.39 流通 A 股市值(百万元)13,706.07 总市值(百万元)16

2、,741.60 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.86 资产负债率(%,LF)32.57 总股本(百万股)539.18 流通 A 股(百万股)441.42 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）2,236 2,916 3,874 5,193 同比 18%30%33%34%归属母公司净利润（百万元）361 472 624 845 同比 23%31%32%35%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.67 0.88 1.16 1.57 P/E（现价&最新股本摊薄）46.36 35.4

3、7 26.81 19.80 Table_Tag 关键词：关键词：#出口导向出口导向#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 业绩业绩稳步增长稳步增长，海外业务蓬勃扩张。，海外业务蓬勃扩张。2023 年 H1 公司业绩稳步增长，实现营收/归母净利润 12.1/1.8 亿元，同比增长 30.1%/30.3%，海外营收占比持续提升从 2021 年的 16.6%提升至 2023 年 H1 的 27.3%，持续强化公司多元布局；公司毛利率多年稳定维持在 55%左右，三费持续收窄，实现精确降本增效；四大板块业务中机器人与无人驾驶业务乘行业东风蓬勃发展，2

4、3 年 H1 实现营收 0.6 亿元，同比增长 88.1%，公司基于高精度定位技术多行业拓展，未来潜在空间广阔。持续研发铸就高壁垒，积极向产业上下游延伸。持续研发铸就高壁垒，积极向产业上下游延伸。1）产品矩阵：公司基于核心高精度定位技术，持续更新传统 RTK 产品，并对农机导航、位移监测、移动测绘、无人机无人船、车载定位导航等下游更具高价值解决方案业务扩展，2023H1 实现营收 12.1 亿元，同比增长 30.1%。2）研发创新：公司 23H1 研发支出占比高达 15.3%，位于行业前列。积极向产业链上游延伸，成功研发出 GNSS 基带芯片“璇玑”，并布局车规级GNSS SOC 芯片、IMU

5、 芯片。北斗项目、智能时空项目研发建设，截至23H1 累计投入金额已达 4.5 亿元。3）销售模式：直销与经销并重，布局全国拓展海外，“产品好+卖得好”是公司重要竞争力。四大板块齐发力，四大板块齐发力，成长动力强劲成长动力强劲。1）公司基本盘稳固，传统业务随着经济复苏逐步稳步恢复增长，新业务快速成长，成为公司新成长动力，海外业务空间广阔，公司基于高性价比产品快速拓展新市场，海外业务占比有望持续提升；2）对标 Trimble，公司商业模式向软+硬结合升级，公司已具备 CORS 运营资质，未来有望进一步提升整体盈利能力及客户黏性；3）高精度定位场景持续拓展，L3 级法规有望加速落地，据 Stati

6、sta数据，预计至 2025 年全球 L2/L3+渗透率将达 59%/4%，中国车载组合导航市场规模有望达 72.3 亿元，三年 CAGR 达 62.0%，公司已被指定为比亚迪、长城、吉利路特斯、哪吒等多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，已实现产品批量交付。公司基于核心高精度定位技术应用四大板块，累积行业空间近千亿，盈利稳健，成长动力强劲。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们看好公司作为国内高精度定位龙头公司，基于核心技术横向拓展多场景多业务，未来可期，预计公司 2023-2025 年收入分别为 29.2 亿元/38.7 亿元/51.9 亿元，归母净利润分别为 4.7 亿元/6.