有色金属行业国企改革专题报告：提质增效工业支柱产业有望迎来价值重估-230818（58页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0808 月月 1818 日日 有色金属有色金属 行业深度分析行业深度分析 提质增效提质增效，工业支柱产业，工业支柱产业有望有望迎迎来来价价值重估值重估有色金属国企改革专题报有色金属国企改革专题报告告 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -1.3 0.9-7.5 绝对收益绝对收益 -2.3-2.3-

2、16.7 覃晶晶覃晶晶 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 相关报告相关报告 海外加息必要性减弱，旺季来临关注顺周期机会 2023-08-13 政策预期持续转暖，继续看好顺周期布局机会 2023-08-06 国内政治局会议政策预期转向，看好顺周期产业链 2023-07-30 加息近终点降息声渐起，继续看好黄金和铜板块 2023-07-29 7 月美联储会议加息周期近尾声，关注国内重要政策节点 2023-07-23 国企改革深化国企改革深化 1 10 0 年，有色金属战略地位年，有色金属战略地位愈发凸显愈发凸显 我国国有企业改革经历四十余年历程，国改进入深化阶段已我

3、国国有企业改革经历四十余年历程，国改进入深化阶段已十十年。年。20232023 年年 7 7 月，新一轮国改深化提升行动正式启动。月，新一轮国改深化提升行动正式启动。当下有色金属战略地位愈发凸显，而有色金属行业内国企营收占比高，占比近43%，国企改革将利好有色金属行业发展。过去十年，我国经济发展进入新常态，投资需求增长的空间正在从传统产业转向新兴产业。外部环境方面，美国利率水平大幅抬升，中美 GDP 总量差距的缩小，也使得两国博弈进入新阶段。有色金属作为工业生产的重要原料，其供应安全性已成为各国关注有色金属作为工业生产的重要原料，其供应安全性已成为各国关注的焦点。的焦点。有色金属强劲的需求与其

4、不可再生性和稀缺性共存，愈发有色金属强劲的需求与其不可再生性和稀缺性共存，愈发凸显了有色金属行业的战略地位。有色金属的价值，也已在金属价凸显了有色金属行业的战略地位。有色金属的价值，也已在金属价格中枢的上移中体现出市场对有色金属的供应风险、需求增长的一格中枢的上移中体现出市场对有色金属的供应风险、需求增长的一定认知。定认知。政策端，欧美澳和我国相继颁布关键矿产、关键材料清单，美国IRA 通胀削减法案和欧盟 CRMA 关键原材料法案，分别通过对税收补贴提出原材料产地要求、对材料自给率给出远期目标，捍卫资源供应安全。供给端，有色金属本身的资源分布就不均匀，而部分资源富集的国家采取多种资源保护主义政

5、策，进一步增加了有色矿产资源的供应风险。需求端，有色金属的下游需求正在从建筑等传统需求，向着高附加值、高增速转型，转向更为广泛且重要的战略新兴行业。产业升级背景下，关键设备材料国产替代重要性大大提升。价格上，有色金属价格在周期性波动中中枢抬升。2013 年以来，金属价格经历了2轮周期性上涨，CRB金属现货指数呈现出中枢上移的特征。当下中美库存周期探底，未来需求回暖若迎来共振补库，有望进一步提振有色金属价格。对有色金属央国企来说，在当前宏观背景下，央国企除了需要提升对有色金属央国企来说，在当前宏观背景下，央国企除了需要提升自身经营能力外，更需要在金属战略资源供给的保护和开发上承担自身经营能力外，

6、更需要在金属战略资源供给的保护和开发上承担重要角色。重要角色。例如中国稀土集团在整合后，国内稀土行业集中度进一步提升，供给格局也愈加有序。-19%-9%1%11%21%31%2022-082022-122023-042023-08有色金属有色金属沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业深度分析行业深度分析/有色金属有色金属 经营指标体系优化，“一利五率”助力有色央国企业绩提质经营指标体系优化，“一利五率”助力有色央国企业绩提质 首先，从业绩上看，我们复盘了“一利五率”经营指标体系下的有色上市央国企表现，尤其是有色上市央企，发现：央企去杠杆效应明