2023从淡马锡模式视角看我国建筑行业国企改革方向及投资机会报告.pdf

1、2023 年深度行业分析研究报告 -3-内容目录内容目录 导言导言.-5-1、淡马锡介绍：新加坡国有资本运营平台、淡马锡介绍：新加坡国有资本运营平台.-7-1.1 新加坡混沌初开、国企散乱，淡马锡平台横空出世.-7-1.2 金融危机暴露持仓风险，积极进行战略转型.-7-1.3 穿越周期，专注长期战略投资.-8-2、淡马锡模式剖析：多种变革手段，赋能市场活力、淡马锡模式剖析：多种变革手段，赋能市场活力.-9-2.1 行政管理与产权管理分离.-9-2.2 董事会组成多元化，多重监督机制完善.-9-2.3 多阶段激励机制，激发公司动能.-10-3、淡马锡经营成效：资产规模持续增加、投资回报可观、淡马

2、锡经营成效：资产规模持续增加、投资回报可观.-12-3.1 资产规模持续增加，债务结构合理.-12-3.2 股东回报表现优异，投资组合市值持续增长.-13-4、他山之石：对标淡马锡模式、回看国改来时路，坚定深化国企改革信心、他山之石：对标淡马锡模式、回看国改来时路，坚定深化国企改革信心.-15-4.1 对标与思辨：淡马锡模式为国企改革提供借鉴.-15-4.2 方兴未艾：国企改革在路上.-16-4.3 成效可期：既往国企改革效益性和示范性兼具.-18-5、投资建议：板块回调、坚定持续看好建筑、投资建议：板块回调、坚定持续看好建筑“中特估中特估”年度主线，继续推荐低估绩优央国企年度主线，继续推荐低

3、估绩优央国企.-19-5.1 政策端：国资监管体制不断成熟，国企改革持续深化.-20-5.2 个股端：重视低估绩优建筑央国企投资机会.-21-5.2.1 重点推荐-22-5.2.2 重点关注-23-图表目录图表目录 图表图表1：2022年，我国国有土地使用权出让收入同比下降年，我国国有土地使用权出让收入同比下降23.3%.-5-图表图表2：2022年，我国国有资本经营预算收入同比增长年，我国国有资本经营预算收入同比增长10.0%.-5-图表图表3：5月月19日，建筑装饰日，建筑装饰/基建市政板块基建市政板块PE仅仅10.0/7.8倍倍.-6-图表图表4：5月月19日，建筑装饰日，建筑装饰/基建

4、市政板块基建市政板块PB仅仅0.9/0.7倍倍.-6-图表图表5：截至：截至22M3末，新加坡财政部全资控股淡马锡末，新加坡财政部全资控股淡马锡.-7-图表图表6：2004-2022年，淡马锡新加坡资产占比由年，淡马锡新加坡资产占比由52%降至降至27%.-8-图表图表7：2004-2022年，淡马锡电信、传媒与科技板块资产占比由年，淡马锡电信、传媒与科技板块资产占比由36%降至降至18%-8-图表图表8：淡马锡设立投资组合发展部、助力投资组合公司增值：淡马锡设立投资组合发展部、助力投资组合公司增值.-8-图表图表9：2018-2022年，淡马锡流动资产及上市资产（持股比例年，淡马锡流动资产及

5、上市资产（持股比例20%）占比呈下降态势）占比呈下降态势.-8-图表图表10：淡马锡实行行政管理、产权管理分离：淡马锡实行行政管理、产权管理分离.-9-图表图表11：淡马锡董事会组织架构清晰、监督机制内外兼备：淡马锡董事会组织架构清晰、监督机制内外兼备.-10-图表图表12：截至：截至2022M3末，淡马锡董事会非执行独立董事占比末，淡马锡董事会非执行独立董事占比86%.-10-4-图表图表 13：淡马锡设立短中长期激励机制，激发公司动能：淡马锡设立短中长期激励机制，激发公司动能.-11-图表图表14：2002-2022年，淡马锡总资产年，淡马锡总资产CAGR+7.9%.-12-图表图表15：

6、2002-2022年，淡马锡净利润波动增长年，淡马锡净利润波动增长.-12-图表图表16：2012-2022年，淡马锡总债务占投资组合净值比重稳居年，淡马锡总债务占投资组合净值比重稳居5%附近附近.-13-图表图表17：2012-2022年，淡马锡利息开支占股息收入比重低于年，淡马锡利息开支占股息收入比重低于8%.-13-图表图表18：2022年，淡马锡年，淡马锡1/10/20年期股东总年期股东总回报率回报率6%/7%/8%.-13-图表图表19：2002-2022年，外部事件影响下淡马锡投资组合净值与新加坡股市指数变动较贴合年，外部事件影响下淡马锡投资组合净值与新加坡股市指数变动较贴合.-1