公用事业行业大国碳中和之新型电力系统：灵活性调节需求释放虚拟电厂大有可为-230815（70页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0808月月1515日日超配超配大国碳中和之新型电力系统大国碳中和之新型电力系统灵活性调节需求释放，虚拟电厂大有可为灵活性调节需求释放，虚拟电厂大有可为核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题公用事业公用事业超配超配维持评级维持评级证券分析师：黄秀杰证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林证券分析师：郑汉林021-617610290755-S0980521060002S0980522090003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公用环保 202308 第 2 期-山西、山东

2、完善辅助服务相关政策，欧洲天然气价格大涨 2023-08-14公用环保 2023 年 8 月投资策略-绿证全覆盖促进绿电消费，消纳权重稳步提升 2023-08-06公用环保 202307 第 5 期-23H1 光伏发电装机加速，天然气消费量同比增长 5.6%2023-07-31绿电行业专题-多重因素边际改善，绿电板块有望迎来修复2023-07-24公用环保 202307 第 4 期-公用环保板块基金持仓梳理，全国累计发电装机同比提高 10.8%2023-07-23新一轮电改启动，聚焦新型电力系统建设，灵活调节需求释放新一轮电改启动，聚焦新型电力系统建设，灵活调节需求释放。新一轮电改聚焦于加快构

3、建新型电力系统，而提升电力系统灵活性是重要方向，尤其是在未来高比例新能源接入电网后，由于新能源具有间歇性、随机性特征，将导致电力系统转动惯量减小、频率调节能力降低等问题，快速消耗电力系统灵活调节资源，驱动灵活调节需求加快释放。虚拟电厂聚合多种灵活性资源，经济性、灵活性优势突出虚拟电厂聚合多种灵活性资源，经济性、灵活性优势突出。虚拟电厂可聚合分布式光伏、储能、可调负荷等多种用户侧灵活性资源，通过调度灵活性资源实现削峰填谷并提供辅助服务，保障电网安全稳定运行。与灵活性改造后的火电机组、抽水蓄能、燃气发电等灵活性资源相比，虚拟电厂具有爬坡速率快、可自由组合容量、投资成本低等优势。虚拟电厂盈利来源多元

4、，多重因素催化加速市场规模扩张。虚拟电厂盈利来源多元，多重因素催化加速市场规模扩张。虚拟电厂可通过提供削峰填谷、辅助服务、能效管理、偏差考核补偿等服务，以及参与电力现货市场、绿电绿证交易、CCER 交易、容量市场实现盈利。当前，我国虚拟电厂处于发展初期阶段，主要盈利来源为需求侧响应补贴，未来受电力体制机制改革持续推进、极端天气频发、净负荷峰谷差拉大、用户侧可聚合资源增加以及电价变化等因素催化，虚拟电厂市场规模有望持续扩张。据测算，到2025年虚拟电厂投资端累计市场规模为131-220亿元，2025 年虚拟电厂运营端市场规模为 129-216 亿元。虚拟电厂竞争格局及竞争关键要素虚拟电厂竞争格局

5、及竞争关键要素：目前国内虚拟电厂项目多以示范性项目为主，未出现规模较大的虚拟电厂运营商，虚拟电厂市场格局较为分散。从虚拟电厂产业链构成、运营和盈利模式来看，虚拟电厂行业竞争的关键要素在于聚合资源、信息预测及交易运营。海外虚拟电厂发展回顾海外虚拟电厂发展回顾：1）德国虚拟电厂主要整合分布式发电资源，可参与批发市场、日间市场、平衡服务。德国通过平衡基团机制，使所有能源供应商承担平衡义务，激发对灵活性资源的需求。2）美国加州虚拟电厂主要整合需求侧资源，可参与日前和实时的能量市场、旋转/非旋转备用市场。3）澳大利亚虚拟电厂主要整合储能资源，可参与批发市场、批发需求响应市场、6 种 FCAS 调频辅助服

6、务市场、可靠性和应急储备交易、提供配电网支持服务。投资建议：投资建议：新型电力系统建设背景下，灵活性调节资源需求持续释放，虚拟电厂迎来快速发展机遇期，软硬件设备供应商、运营商均显著受益。推荐灵活性资源丰富、有序推进负荷聚合商转型的南网能源南网能源，灵活性资源可开发空间较大的芯能科技芯能科技，以配售电业务为基础发力综合能源服务业务的三峡水利，三峡水利，建议关注虚拟电厂业务逐步落地的苏文电能苏文电能。风险提示：风险提示：政策不及预期；市场竞争加剧；电价波动风险；补贴下降。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级公司公司公司公司投资投资昨收盘昨收盘总市值总市值EPSEPSPEPE代码代码