迈为股份-公司研究光伏深度报告系列（五）：HJT设备龙头供应商降本拐点已至-230814（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 迈为股份迈为股份(300751)电力设备电力设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-08-14 Table_Invest 增持增持 上次评级：增持 股票数据 2023/08/14 6 个月目标价（元）收盘价（元）201.70 12 个月股价区间（元）139.05542.85 总市值（百万元）56,172.20 总股本（百万股）278 A 股（百万股）278 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）2 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）

2、1M 3M 12M 绝对收益 10%22%-30%相对收益 11%23%-23%Table_Report 相关报告 迈为股份（300751）：业绩保持高速增长，HJT设备龙头地位稳固-20221101 迈为股份（300751）：HJT 设备订单加速落地，龙头强者恒强-20221010 Table_Author 证券分析师：韦松岭证券分析师：韦松岭 执业证书编号：S0550523070002 021-20361113 研究助理：高伟杰研究助理：高伟杰 执业证书编号：S0550122060010 021-20363255 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 HJT 设备龙头供应商，

3、降本拐点已至设备龙头供应商，降本拐点已至-光伏光伏深度报告深度报告系列（系列（五五）报告摘要：报告摘要：Table_Summary HJT 降本拐点已致，行业奇点开始显现降本拐点已致，行业奇点开始显现。早期 HJT 由于较高的非硅成本，性价比优势并不显著，因此 N 型 TOPCon 于 2022 年底开始率先放量。然而随着诸多降本技术兑现，HJT 的经济价值开始显现。硅成本方硅成本方面，面，HJT 具备薄片化优势目前头部厂开始导入 110m 硅片，较 TOPCon当前的 125-135m 具备明显优势，同时 HJT 还可以利用边皮料切割硅片成本仅为原先的 85%。非硅成分方面，非硅成分方面，主

4、要降本在于低银与低铟。目前降银手段主要依靠 0BB 叠加银包铜浆料，头部企业如东方日升有望把银含量降低至 10mg/w，同时钢板印刷还可进一步优化栅线的高宽比。中长期更有望使用铜电镀彻底取代银浆。低铟方面，迈为可使用非掺杂氧化锡与氢化过渡金属掺杂氧化铟进行 1:1 结构的叠加来制备双层薄膜，同时叠加设备改进 23 年底公司有把握将 100%铟基靶材的理论单耗可降低到 12mg/W 左右，多项降本技术使得 HJT 成本有望在年底与 TOPCon打平，HJT 行业有望迎来大规模放量。立足丝网印刷拓展至立足丝网印刷拓展至 HJT 整线设备，设备龙头强者恒强整线设备，设备龙头强者恒强。公司立足丝网印刷

5、设备，自主研发核心真空镀膜设备，结合参股子公司逐步形成 HJT整线供应能力。2022 年公司 HJT 设备市占率约为 80%，占据绝对领先地位，随着 HJT 降本拐点的到来，同时 HJT 在中长期的效率展望如钙钛矿HJT 叠层等技术路径上均具备结构优势，公司设备龙头地位稳固。布局泛半导体设备业务，积极拓展第二成长曲线布局泛半导体设备业务，积极拓展第二成长曲线。在光伏领域外，公司积极拓展显示领域和半导体封装领域设备，依托真空、激光以及精密装备三大技术平台布局，在 MLED 整线工艺装备以及先进封装设备领域不断突破，有望打造为公司第二增长极。投资评级投资评级：预计公司 2023-2025 年净利润

6、分别为 13.36 亿，20.94 亿和29.63 亿，对应 PE 分别为 42x、27x、19x，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：HJT 推广不及预期；铜电镀进展不及预期；盈利预测与估值模型不及预期的风险 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 3,095 4,148 7,075 10,932 15,449(+/-)%35.44%34.01%70.55%54.53%41.32%归属母公司归属母公司净利润净利润 643 862 1,336 2,094 2,963(+/-)%62.97%3