基础化工材料制品行业：减糖趋势推动甜味剂需求增长关注甜味剂行业龙头企业-230812（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2023 年 08 月 12 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-22.58%-16.86%-11.15%-5.44%0.28%5.99%2022/82022/112023/2 2023/5基础化工材料制品海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 国内工业气体集中度逐步提升，电子特气加速实现进口替代2022.10.3

2、1 国内光刻胶市场规模持续扩大，半导体用光刻胶加速实现进口替代2022.10.11 高端聚烯烃千亿蓝海市场，进口替代空间广阔2022.09.15 Table_AuthorInfo 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email: 证书:S0850515040001 分析师:张翠翠 Tel:(021)23185611 Email: 证书:S0850517110003 减糖减糖趋势推动甜味剂需求增长，关注甜味趋势推动甜味剂需求增长，关注甜味剂行业龙头企业剂行业龙头企业 Table_Summary 投资要点：投资要点：全球蔗糖消费量增速放缓，甜味剂发展空间广阔全球蔗糖消费量增速放缓，

3、甜味剂发展空间广阔。根据三元生物招股书援引中国产业信息网站统计数据显示，2015 年至 2019 年，全球蔗糖消费量从 1.69 亿吨增长至 1.75 亿吨，年均复合增速仅为 0.8%。健康消费意识提升叠加国外多国的“糖税”政策影响，健康甜味剂市场空间持续扩张。甜味剂种类丰富。甜味剂种类丰富。甜味剂可分为人工甜味剂和天然甜味剂，又可分为高倍甜味剂和低倍甜味剂。目前我国批准使用的甜味剂有二十余种，包括低倍甜味剂（赤藓糖醇、木糖醇、麦芽糖醇等）和高倍甜味剂（甜蜜素、糖精、阿斯巴甜、安赛蜜、三氯蔗糖、甜菊糖苷、罗汉果甜苷等）。安赛蜜及三氯蔗糖是人工甜味剂发展方向安赛蜜及三氯蔗糖是人工甜味剂发展方向。

4、1）安赛蜜又名 AK 糖，化学名为乙酰磺胺酸钾，主要应用于食品、饮料、药品，起到增甜的作用，甜度约为蔗糖的 200 倍，尤其在饮料领域应用极为广泛，行业经过多轮周期，目前供应格局较为稳定。2）三氯蔗糖又称蔗糖素，是以蔗糖为原料经氯化而制得，甜度约为蔗糖的 600-650 倍。三氯蔗糖市场需求持续增长，2023 年供需失衡导致产品价格低位。天然甜味剂在食品中的应用越来越广泛天然甜味剂在食品中的应用越来越广泛。1）赤藓糖醇为自然界植物和生物体内广泛存在的一种糖醇甜味剂物质，甜度为蔗糖的 60%70%。目前在饮料领域拥有着不可替代性。近年来赤藓糖醇需求迅猛发展，大批新进赤藓糖醇企业产能2022 年逐

5、步投放市场，导致供求关系发生明显变化，赤藓糖醇价格大幅下降。2）阿洛酮糖是在自然界中天然存在但含量极少的一种稀有单糖，其甜味及口感与蔗糖相当类似或接近，但其热量却远低于蔗糖，可通过美拉德反应产生大量的抗氧化成分，从而改善蛋糕品质，因此使它成为在烘焙应用中替代蔗糖的绝佳选择。投资建议投资建议。我们认为随着减糖、控糖健康消费意识的提升，甜味剂需求有望持续增长。建议关注甜味剂行业领先公司金禾实业、百龙创园、保龄宝等。风险提示风险提示。下游需求不及预期；行业产能快速扩张的风险；新建项目低于预期的风险；产品价格下跌的风险。行业行业相关股票相关股票 Table_StockInfo 股票代码 股票名称 EP

6、S（元）投资评级 2022 2023E 2024E 上期 本期 002597 金禾实业 3.02 1.97 2.44 优于大市 优于大市 605016 百龙创园 0.85 1.19 1.52 优于大市 优于大市 资料来源：海通证券研究所 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1.甜味剂替代蔗糖空间广阔.5 1.1 全球蔗糖消费量增速放缓，甜味剂发展空间广阔.5 1.2 政策及消费意识提升推动甜味剂行业发展.5 1.3 甜味剂种类丰富.6 2.1 安赛蜜和三氯蔗糖属于第四代、第五代高倍甜味剂.6 2.2 安赛蜜应用领域广泛，产品价格经历多轮周期.7