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1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 8 月 7 日 公司研究公司研究 企业企业微电网能效管理微电网能效管理龙头服务商龙头服务商 安科瑞（300286.SZ）投资价值分析报告 买入买入（首次）（首次）聚焦企业微电网能效管理聚焦企业微电网能效管理，软件业务持续发力。软件业务持续发力。安科瑞成立于 2003 年，通过多年时间的发展和业务扩张，逐渐形成了软件+硬件业务协同发展的模式，具备从云平台软件到终端元器件的一站式服务能力。公司主要产品包括企业微电网产品和系统、电量传感器等，其中企业微电网产品和系统（包括电力监控及变电站综合监控产品及系统、能效管理产品及系统、消防及用电安全

2、产品及系统、企业微电网-其他）营收占比近 90%。未来随着公司系统产品的逐渐升级，软件功能和价值量有望逐步提高，进而带动盈利能力提升。新型电力系统中新型电力系统中微电网微电网重要性凸显重要性凸显，能效管理具有广阔能效管理具有广阔市场市场空间空间。新型电力系统的核心在于实现高比例不稳定的新能源电源高效、安全的接入。随着“双碳”目标的推进，仅靠电力供给侧难以充分实现电力供需平衡问题，故电力需求侧将展现出较大的潜力。微电网作为主干网的延伸，是提供电力灵活性调节的重要资源，具有自平衡和自调度的特性，因此微电网建设的重要性逐渐凸显。与此同时，在分布式能源接入需求增加、峰谷电价差增大、工商业用户直接参与市

3、场交易的背景下，企业配置微电网意愿增强。根据我们测算，我国企业微电网能效管理存量市场空间达到千亿级别。当前企业微电网能效管理的市场渗透率较低，在行业加速发展背景下，存量市场空间有望在未来数年内逐渐得到开发。公司能效管理系统产品持续升级，公司能效管理系统产品持续升级，产品矩阵完善，产品矩阵完善，并并积极开展销售渠道创新积极开展销售渠道创新。安科瑞企业微电网能效管理系统（AcrelEMS）是公司的主推产品，2022 年下半年已正式推出 EMS 2.0 产品，完成了从模块化向平台化、数据化的升级，同时单套产品价值量提升至 100 万元/套。在企业微电网能效管理市场需求持续增加的背景下，并入光储充平台

4、的 EMS 3.0 产品未来有望成为公司的发展亮点。产品布局方面，公司不断完善行业应用开发团队，聚焦景气行业重点开拓，拥有完善的产品矩阵。销售模式方面，公司积极开展销售渠道创新，培育本地化系统代理商，加速产品推广和项目落地。业务拓展方面，公司通过加码微电网布局、培育虚拟电厂产业生态，以迎合市场持续增长的需求，并进一步提升产品竞争力。在以上优势的共同作用下，公司有望持续保持在行业中的龙头地位。首次覆盖给予“买入”评级首次覆盖给予“买入”评级：我们预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为2.56/3.69/4.92 亿元，对应 EPS 分别为 1.19/1.72/2.29 元，当前股价对应

5、 23-25年 PE 分别为 25/18/13 倍。电力系统灵活性要求下微电网建设的重要性凸显，公司聚焦于企业微电网能效管理市场，在自身产品不断升级、销售渠道不断完善的推动下，公司企业微电网业务有望实现快速增长。参考相对估值和绝对估值，首次覆盖首次覆盖，给予“买入”评级给予“买入”评级。风险提示：风险提示：电改进度不及预期风险、微电网市场释放不及预期风险、公司渠道扩展不及预期风险、市场竞争加剧风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20202 21 1 20202 22 2 2022023 3E E 2022024 4E E 2022025 5E E 营业收入（百万元）1

6、,017 1,019 1,505 2,101 2,751 营业收入增长率 41.49%0.16%47.77%39.61%30.89%净利润（百万元）170 171 256 369 492 净利润增长率 40.04%0.32%49.95%44.08%33.38%EPS（元）0.79 0.79 1.19 1.72 2.29 ROE（归属母公司)（摊薄）17.37%14.87%18.81%21.87%23.04%P/E 38 38 25 18 13 P/B 6.6 5.6 4.8 3.8 3.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-08-04 当前价：当前价：3 30.09