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1、证券研究报告：电力设备|深度报告 2023 年 8 月 6 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 8886.98 52 周最高 12512.49 52 周最低 8325.79 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:王磊 SAC 登记编号:S1340523010001 Email: 研究助理:杨帅波 SAC 登记编号:S1340123060006 Email: 近期研究报告近期研究报告 CCER 力争年内重启，林业+

2、绿电碳汇有望受益-2023.07.04 工商业储能工商业储能经济性提升经济性提升，有望进入快速成长期有望进入快速成长期 工商业储能工商业储能市场市场高景气高景气 工商业储能的商业模式主要为业主自投资和能源管理合同等，盈利模式主要是峰谷价差套利。我们预计 2025 年中国工商业储能市场 24GWh，2022-2025 年 CAGR 为 155%。市场市场四四大驱动力大驱动力 （1）2023 年峰谷价差拉大，工商业储能经济性提升。2022 年 5 月、2023 年 5 月、2023 年 8 月，全国工商业平均峰谷价差均值分别为0.64、0.69、0.74元/kWh；超过 0.7 元/kWh 的地区

3、分别有 11、15、18 个。（2）限电焦虑催生备电需求，正午谷电降低单独工商业光伏的经济性，储能可以在谷段充电、峰段放电，提升工商业光伏的经济性。（3）绿证顶层设计，纳入分布式光伏，环境溢价得到确认，预计可获得 0.046 元/度的额外收益。（4）输配电价改革逐步理顺“过网费”，助力“隔墙售电”的推进，叠加各地因招商需求景气而持续推出的产业补贴（放电补贴、容量补贴、投资补贴）。投资建议：投资建议：（1）逆变器公司将充分受益于工商业储能的行业高景气，工商业储能最终的竞争力在于智能化运维，因此具有智能模块化产品的公司更具有 alpha，建议关注盛弘股份、固德威、德业股份、科华数据。（2）江浙沪粤

4、等省份经济发达，工商业峰谷价差大，工商业储能经济性较好，若公司在当地具有良好的工商业客户基础，同时其他行业延伸进入工商业储能且发展较快的公司则兼具成长性和估值，建议关注金盘科技、苏文电能、芯能科技、津荣天宇、开勒股份。风险提示：风险提示：（1）储需求不及预期;（2）政策推进节奏不及预期;（3）行业竞争加剧;（4）报告使用信息数据更新不及时的风险。-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%2022-082022-102022-122023-032023-052023-08电力设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 1 工商业储能开始进入工商业储能开始

5、进入 0 0-1 1 时刻时刻 .4 4 1.1 1.1 工商业储能的定义及商业模式工商业储能的定义及商业模式 .4 4 1.2 1.2 预计预计 20252025 年中国工商业储能市场空间年中国工商业储能市场空间 24GWh24GWh .5 5 2 2 工商业储能的工商业储能的 4 4 大市场驱动力大市场驱动力 .5 5 2.1 20232.1 2023 年峰谷价差拉大，工商业储能的经济性上升年峰谷价差拉大，工商业储能的经济性上升 .5 5 2.2 2.2 限电事件限电事件+正午谷电是一场市场教育正午谷电是一场市场教育 .6 6 2.3 2.3 绿证扩大范围，分布式光伏有望收益绿证扩大范围，

6、分布式光伏有望收益 .8 8 2.4 2.4 输配电价改革、隔墙售电及补贴政策助力工商业储能发展输配电价改革、隔墙售电及补贴政策助力工商业储能发展 .9 9 3 3 工商业储能的经济性测算，浙江投资回报周期低于工商业储能的经济性测算，浙江投资回报周期低于 5 5 年年 .1010 3.1 3.1 核心假设核心假设 .1010 3.2 3.2 浙江工商业储能经济性测算和敏感性分析浙江工商业储能经济性测算和敏感性分析 .1111 4 4 投资建议投资建议.1212 4.1 4.1 盛弘股份：模块化设计，海内外齐发力盛弘股份：模块化设计，海内外齐发力 .1212 4.2 4.2 固德威：户储为基础，