长盛轴承-公司首次覆盖报告：国内滑动轴承领头羊应用拓展构筑第二成长曲线-230807（30页）.pdf

1、机械设备机械设备/工程机械工程机械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/30 长盛轴承长盛轴承（300718.SZ）2023 年 08 月 07 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/8/4 当前股价(元)19.45 一年最高最低(元)28.88/15.91 总市值(亿元)58.13 流通市值(亿元)37.10 总股本(亿股)2.99 流通股本(亿股)1.91 近 3 个月换手率(%)167.99 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 国内滑动轴承领头羊，应用拓展构筑第二成长曲线国内滑动轴承领头羊，应用拓展构筑第二成长曲线 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 孟鹏飞

2、（分析师）孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）熊亚威（分析师） 证书编号：S0790522060001 证书编号：S0790522080004 滑动轴承头部企业，发展空间较大，未来业绩具备弹性滑动轴承头部企业，发展空间较大，未来业绩具备弹性 公司是国内滑动轴承头部企业，技术实力雄厚。公司在下游工程机械市场经营稳健，有望通过国产替代逐步提高汽车市占率。新能源汽车、机器人与风电市场有望为公司带来增量空间。我们预测公司 2023-2025 年实现归母净利润2.50/3.18/3.96亿元，EPS为0.84/1.07/1.32元/股，当前股价对应PE为23.3/18.3/14.7倍。首次覆盖，给予“买入”

3、评级。滑动轴承下游市场景气度有望回升，国产化给予公司市占率提升机会滑动轴承下游市场景气度有望回升，国产化给予公司市占率提升机会 工程机械业务：国外市场率先恢复，卡特彼勒与小松营收已从 2020 年年中增长至今，截至 2023 年 5 月地方政府专项债年内发行累计达 2.34 万亿元，达到全年计划的 61.59%，国内工程机械市场有望在政策支持下逐渐恢复。汽车业务：公司汽车轴承产品成熟，与特斯拉合作紧密。2021 年全球汽车自润滑轴承市场规模达 163.3 亿元，公司市占率仅 2.23%，具有较大成长空间。机器人业务：公司有望为特斯拉机器人关节供应滑动轴承，我们预计 2030 年市场空间达 85

4、.4 亿元。滚珠丝杠与滚柱丝杠技术储备有望开启公司第二成长曲线滚珠丝杠与滚柱丝杠技术储备有望开启公司第二成长曲线 公司参股子公司滁州华纳滚珠丝杠年产量达 50 万套，产值约 1.5 亿元，并通过募投项目进一步扩充产能。公司拥有行星滚柱丝杠相关技术储备，其用于机器人线性关节，技术壁垒较高。我们预计 2030 年机器人滚珠丝杠与行星滚柱丝杠市场空间将达到 165.2 亿元，公司为潜在受益方。风电“以滑替滚”趋势明确，公司积极布局迎接增量市场风电“以滑替滚”趋势明确，公司积极布局迎接增量市场 风电大型化趋势与降低成本需求推动“以滑替滚”，目前滑动轴承替代风力发电电机齿轮箱轴承确定性渐强，2025 年

5、有望为公司带来 36.9 亿元增量市场。公司已通过募投项目布局年产 1.3 万套风力发电自润滑轴承项目，预计 2023 年即可获取批量订单并对业绩做出贡献。风险提示：风险提示：（1）工程机械需求修复不及预期；（2）汽车产销不及预期；（3）原材料价格上涨；（4）募投项目建设进度不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)985 1,071 1,272 1,542 1,890 YOY(%)50.3 8.8 18.7 21.2 22.6 归母净利润(百万元)155 102 250 318 396 YOY(%)

6、6.7-34.2 144.6 27.6 24.2 毛利率(%)27.7 29.4 34.3 35.5 36.4 净利率(%)15.7 9.5 19.6 20.7 20.9 ROE(%)11.0 6.9 15.7 17.6 18.9 EPS(摊薄/元)0.52 0.34 0.84 1.07 1.32 P/E(倍)37.5 57.0 23.3 18.3 14.7 P/B(倍)4.3 4.3 3.8 3.4 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%2022-082022-122023-04长盛轴承沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公