中航高科-公司研究报告-依托新机型放量航空复材业务成长性突出积极布局民用市场有望打开新成长空间-230806（22页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0808 月月 0606 日日 中航高科中航高科(600862.SH)(600862.SH)公司深度分析公司深度分析 依托新机型放量航空复材业务成长性依托新机型放量航空复材业务成长性突出，积极布局民用市场有望打开新成突出，积极布局民用市场有望打开新成长空间长空间 证券研究报告证券研究报告 国防军工国防军工 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 3030 元元 股价股价 (2023(2023-0808-04)04)24.1824.18 元元 交易数据交易数据 总

2、市值总市值(百万元百万元)33,683.93 流通市值流通市值(百万元百万元)33,683.93 总股本总股本(百万股百万股)1,393.05 流通股本流通股本(百万股百万股)1,393.05 1212 个月价格区间个月价格区间 21.09/28.76 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-9.6 6.9-4.0 绝对收益绝对收益-6.5 6.7-6.0 张宝涵张宝涵 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030001 马卓群马卓群 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522120002 相关报告相

3、关报告 23Q1 归母净利润+14.91%，盈利能力不断提升 2023-04-26 22 年归母净利润+29.40%，盈利能力持续改善 2023-03-16 前三季度归母净利润增加18%，盈利能力环比提升 2022-10-22 聚焦两大主业，集团直接控股聚焦两大主业，集团直接控股 2019 年底公司作价 10.05 亿元转让江苏致豪 100%股权，完成地产业务剥离，形成航空新材料及高端装备制造双主业竞争格局。2020 年，航空工业集团吸收合并公司原控股股东，目前直接持有公司 41.86%股份，使公司成为集团二级子公司，有助于优化管理结构，推动内部资源整合。此外，股东制造院旗下特种所及精密所与公

4、司复材及高端装备业务有望形成优势互补，或将有助于拓展公司复材及装备器械应用场景，并完成机床业务转型升级，进一步实现扭亏减亏。复材产业链关键环节占据主导地位，依托新机型放量成长性突复材产业链关键环节占据主导地位，依托新机型放量成长性突出出 公司卡位复材产业链关键环节预浸料阶段，并在军航用预浸料领域占 据主导位置。依托复合材料的设计性、多年的树脂体系积累及集团渠 道关系构建的深厚壁垒，公司将持续受益于“我国存量军机换代需求旺盛+新机型复材用量占比”核心逻辑，未来业绩增长确定性高。根据公司 2023 年规划，新材料业务计划实现营业收入（48.62 亿元，同比+9.36%），利润总额（12.96 亿元

5、，同比+44.97%），规划呈现进一步加速释放态势。积极布局民用复材市场，或成为未来业绩增长新支撑积极布局民用复材市场，或成为未来业绩增长新支撑 我国国产民机产业正处于跨越式发展阶段，C919 用复合材料已实现此领域国产材料零的突破，未来批产后国产替代空间充足，当前公司已完成 C919 垂尾优化设计典型试验工艺研究和试制及 CR929 前机身上壁板 PPM（试生产制造），未来伴随各民机型号进入量产阶段，民机用预浸料、蜂窝芯材等原材料用量将逐步提升，成长空间广袤。此外，公司民用领域产能扩充有序推进，刹车盘副、PMI 泡沫等业务领域进展顺利，有望成为公司未来业绩增长新支撑。投资建议：投资建议：公司

6、在复合材料产业链关键环节处于主导地位，直接受益于以 20 为代表的新机型放量，成长性突出，且控股股东航空工业作为国有投资改革试点，关注后续变化。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 10.4、13.8 及 17.2 亿元，给予 23 年40 倍 pe，对应 6 个月目标价 30，维持“买入-A”评级。-21%-11%-1%9%19%2022-082022-122023-032023-07中航高科中航高科沪深沪深300300999565092 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/中航高科中航高科 风险提示：风险提示：军品订单不及预