东鹏控股-公司研究报告-渠道赋能潜力显现优服务打造差异化竞争-230802（28页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20 19 022 816:59 Table_Title 渠道赋能潜力显现，优服务打造差异化竞争 Table_Title2 东鹏控股(003012)Table_Summary 建陶头部企业，业绩恢复超预期。建陶头部企业，业绩恢复超预期。东鹏品牌诞生于 1996年，是建陶行业首家导入品牌战略的企业，2020 年在深交所 A 股上市，2022 年营业收入排名建陶行业前三。公司实行“一体两翼”战略，瓷砖为主，洁具和新兴业务为辅。受益于经销和直营零售渠道，公司预计 2023H1 归母净利润为3.58-4.12 亿元，同比增长 202.65%

2、-248.30%，业绩超过了2020年同期水平，扣非中值超过2021H1历史最好水平，恢复超预期。行业持续集中，岩板、生态石等高值产品提供新动力。行业持续集中，岩板、生态石等高值产品提供新动力。2013 年开始环保要求趋严，“煤改气”项目加快推进，建陶行业污染物排放标准提高，同时行业走向成熟，据建筑卫生陶瓷协会数据，2016-2022 年建筑陶瓷产量出现下降趋势，从102.6 亿平方米峰值降至 73.1 亿平方米，年均增长率为-5.49%。同时规上企业数量从2017年的1402家减少到2022年的 1026 家，过去两年生产线去化 10%，规上企业平均收入从 1.98亿元增加到 3.25亿元，

3、年均增长率高达10.46%。建陶行业向头部集中趋势明显；近年公司推出了岩板、免烧制生态石产品，23H1 中大规格高值产品销售占比提升至29%，新零售线上全域营销势能扩大顺应绿色建材发展方向，有望开拓新增长曲线。渠道及供应链布局全国，独创共享仓竞争力显现。渠道及供应链布局全国，独创共享仓竞争力显现。公司以经销零售为主，凭借长期的渠道建设和生产基地规划，公司在全国范围内拥有近 7000 家门店网点，在广东、江西、湖南、山西、山东和重庆等省市建设了十大生产基地。与行业其他领先企业相比，公司门店数量较多、生产基地布局全国化程度较高。此外，公司独创共享仓模式，有效保障了中小经销商的利益，增强了公司在下沉

4、市场的竞争力。以瓷砖渠道为核心，公司提供整体设计、整体装修、门店产品展示等服务，助力实施“1+N”产品战略，未来有望实现协同。盈 利 预 测。盈 利 预 测。我 们 预 计2023-2025年公 司 收 入83.54/96.56/111.90 亿元，同比增速 20.6%/15.6%/15.9%，归母 净 利 润7.41/9.24/10.92亿 元，同 比 增 速266.6%/24.8%/18.2%，EPS0.63/0.79/0.93 元，对应 8 月 1 日12.13 元收盘价 19.21/15.40/13.03xPE。首次覆盖予以“买入”评级。评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评

5、级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：12.13 Table_Basedata 股票代码：股票代码：003012 52 周最高价/最低价：12.98/6.91 总市值总市值(亿亿)142.28 自由流通市值(亿)77.95 自由流通股数(百万)642.62 Table_Pic Table_Author 分析师：戚舒扬分析师：戚舒扬 邮箱： SAC NO：S1120523020003 联系电话：研究助理：金兵研究助理：金兵 邮箱： SAC NO：联系电话：Table_Report -16%-1%14%29%44%58%2022/082022/112023/022023/0

6、52023/08相对股价%东鹏控股沪深300Table_Date 2023 年 08 月 02 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/2 1/2 01 902 281 6:59 风险提示风险提示 需求不及预期、渠道潜力不及预期、系统性风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)7,979 6,930 8,354 9,656 11,190 YoY（%）11.5%-13.1%20.6%