预制菜行业产业链系列研究之二：鉴析海外洞察趋势-230803（99页）.pdf

1、鉴析海外，洞察趋势鉴析海外，洞察趋势预制菜产业链系列研究之二预制菜产业链系列研究之二证券研究报告证券研究报告 A A股行业深度股行业深度发布日期：2023年8月3日分析师：安雅泽分析师：安雅泽SAC编号：S1440518060003SFC编号：BOT242分析师：陈语匆分析师：陈语匆SAC编号：S1440518100010SFC编号：BQE111分析师：菅成广分析师：菅成广SAC编号：S1440521020003SFC编号：BPB626本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有

2、限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。1 核心观点：复盘日本和美国预制菜行业发展，日本方面，行业于1970s先后完成BC端的导入并持续增长，其中1990年之前，B端市场增长贡献更大。而在宏观经济下行以及老龄化等因素的影响下，预制菜销售渠道逐步由B端向C端实现切换。美国方面，速冻技术的创新推动了预制菜行业的兴起，此后宏观经济增长、快餐连锁业态的发展、冷链设施逐步完善等成为推动行业快速扩容的主要动力，当前已处于成熟期。具体到微观企业层面，日本和美国的头部预制菜企业在产品、渠道、供应链、品牌等多维度持续打造竞争优势，对国内相关企业具有参考意义。摘要：以邻为师，日本B端预制菜随经济

3、走弱下降，C端受益人口结构变化实现补位 日本BC端预制菜在1970s先后完成导入，其中B端随经济形势和餐饮业发展波动明显，在日本1997年以前的经济高速发展区间实现1971-1997年复合增速约8.8%。而后随经济下行见顶回落，2010s又随经济恢复有所回升。C端消费量则实现持续增长，尤其在老龄化、少子化的趋势下，渗透率不断提升，实现补位。参考日本冷冻食品龙头日冷，以及C端零售预制餐龙头7-Eleven的经验：日冷通过上游原料和下游物流的布局形成竞争壁垒，加工食品业务营收增速随行业发展阶段的不同而波动。2010年后在行业B端回暖、C端持续增长的情况下，公司加工食品业务营收增速加快，叠加C端战略

4、大单品带来的产品结构优化，以及鸡肉业务成本端改善，净利率亦明显提升。7-Eleven则通过高密度分布的门店，方便消费者的购买，并通过高效的配送体系保障预制菜产品的及时供应和新鲜度。成功打造较高的消费者粘性，持续复购预制菜产品。核心内容 镜鉴美国，技术创新引领，市场渗透率高，已处于成熟期 速冻技术首先在美国市场得以开发运用，加之美国饮食烹饪加工流程相对简单的特点，使得包含预制菜在内的冷冻食品在美国市场普及率较高，目前行业整体已处于发展的成熟阶段。从发展历程看，1950-1970s在宏观经济持续增长、快餐连锁业态兴起、居民外食率提升、冷链设施逐步完善等有利因素下，行业经历了快速成长阶段，此后，行业

5、演变更多体现为品类的丰富，从早期的生鲜为主逐步向餐食过渡，而市场规模的增长相对平稳。就业内代表性企业而言，Sysco作为餐饮供应链企业，在B端渠道的优势明显，通过并购完成对上下游资源的高效整合，目前主要以净菜等初加工产品为主，并通过向客户输出解决方案来增强客户粘性。与之不同，雀巢在C端市场占比靠前，发展早期便推出了预制罐头食品，此后通过收购在冷冻披萨等市场排名第一，并依托自身作为食品综合龙头对消费趋势的洞察，持续推动产品创新。此外，泰森食品基于自身禽类的全产业链体系，通过并购向下游预制食品领域延伸，带动整体盈利能力提升。回看国内，B端方兴未艾，C端可看长远 目前我国预制菜行业仍以餐饮等B端应用

6、场景为主，2021年预制菜B端销售占比超过80%，而渗透率只有10%-15%。2010-2022年我国餐饮业收入CAGR为7.90%，仍处于稳步增长期。与国际市场相比，我国餐饮人均消费及连锁化率均有较大提升空间。参照美日B端预制菜市场的发展路径，伴随我国餐饮市场的扩容，将有效支撑预制菜B端需求的稳步提升。核心内容 国内人口变化趋势类似日本，老龄化、少子化特征日渐明显。参照日本C端预制菜购买特征，老年人购买频次会更高，预制菜对独居人口的吸引力也更大。随着国内城市老年人的银发经济兴起，以及结婚率下滑带来的独居青年群体增长，C端消费群体将持续扩容。且国内C端预制菜不同于日本的主食类替代型产品居多，而