【研报】公用事业行业深度报告：专项债从此昂首阔步进环保投资助力经济稳增长-20200318[20页].pdf

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1、 专项债从此昂首阔步进，环保投资助力经济稳增长 公用事业 专项债专项债自自 2015年年诞诞生以来，功能按生以来，功能按键键一直在不断一直在不断 升升级级中中 2015-2016 年，新增专项债因未有实施细则跟进，新增专项 债过半额度用于置换偿还政府到期债务。2017 年为更好地发挥专 项债券促进重大建设项目落地，财政部开始在土地储备、政府收 费公路 2 个领域试点发行项目收益与融资自求平衡的专项债券品 种，当年 36.2%的专项债额度投向了土储类项目。2018 年中央提 出要严堵违规举债后门，利用专项债开前门，并新增棚改类专项 债品种，债券发行久期首次突破 15 年上限。2018 年 66.

2、53%的额 度投向土储棚改类项目，环保类专项债当年发行 87.13 亿元，占 2018 年新增专项债总额的 0.63%，几乎可以忽略不计。2015- 2018 年，新增专项债发行额度实现 95.20%的复合增速，债务久 期以 5 年和 7 年期为主，债券平均期限为 5.6 年。由于两会后债 券限额才下达各地，2015-2018 年新增专项债几乎都集中在下半 年发行，出现上半年无债可用、下半年集中发债的情况，不利于 实现投资效应平稳增长。 2019 年发行时间前置，允许专项债做资本金发挥年发行时间前置，允许专项债做资本金发挥 撬撬杠杆效应杠杆效应，项目，项目范围再扩大实施效果低于预期范围再扩大实

3、施效果低于预期 2019 年专项债提前至 1 月起发行，并于 9 月底前完成了所有 发行工作，除了发行时间前置了半年外，该年最大的变化是，允 许专项债做资本金的范围扩大至十领域，部分基础设施项目最低 资本金比例允许再降低，并认可权益型融资充当项目资本金。专 项债的此番变化，将能够更好的发挥杠杆效应稳增长，同时还将 带来传统基建的轻资产模式，实现对于中央、地方政府以及民企 的三方共赢。2019 年政府工作报告中提出，将继续适度扩大财政 支出规模，重点增加对脱贫攻坚、 “三农” 、结构调整、科技创 新、生态环保、民生等领域的投入。但实施效果并不理想，当年 土地储备和棚改类专项债合计占比 64.42

4、%，接近 2018 年水平， 主要还是投向房地产领域，距离政策预期还有较大差距。2019 年 新增专项债券中，首次出现了 30 年期限的超长债，额度同比增 长 59%至 2.17 万亿元，债券平均发行年限为 7.99 年，平均发行 年限同比增长 1.95 年。2019 年共计发行 49 只环保类专项债，合 计总额 531.24 亿元，占 2018 年新增专项债总额的 2.45%，无论 是从总量或是占比，相较 2018 年均有较大的飞跃，但占比仍然 较低。 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SAC NO：S1120519100004 联系电话：18

5、565665647 相关研究： 1. 周观点|吹响污染决胜年攻坚号角，特高压建设 将加速推进 2020.03.15 2. 行业点评|天津市打响污染攻坚决胜仗第一枪， 环保行业存赶工刚需 2020.03.12 3. 周观点|生态环保专项债持续发行，可再生能源 发电规模持续上升 2020.03.09 4. 行业点评|公用事业：构建环境治理体系指导意 见发布，助力新基建下的环保短板 2020.03.04 -21% -14% -7% 0% 6% 13% 2019/032019/062019/092019/122020/03 公用事业沪深300 证券研究报告|行业深度报告 仅供机构投资者使用 Table

6、_Date 2020 年 3 月 18 日 20578 证券研究报告|行业动态报告 2 2020 年提前批新增专项债限额年提前批新增专项债限额 1.29 万亿万亿元元已顶格已顶格 实施，助力逆周期调节发挥三稳作用实施，助力逆周期调节发挥三稳作用 中央要求此次提前下达的专项债券额度不得用于土地储备和 房地产相关领域，不得用于置换债务以及可完全商业化运作的产 业项目，聚焦地方政府早投晚投都要投的项目和补短板、强弱项 的基础设施项目，如交通、能源、农林水利、生态环保、民生服 务、市政和产业园区等基础设施重大项目，这些项目相对土储、 棚改等房地产项目，短板效应更为明显。专项债提前发行已经成 为应对当前