国瓷材料-公司首次覆盖报告：新材料产业先进平台行稳致远从1到N未来可期-230803（29页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 国瓷材料国瓷材料(300285)新材料产业先进平台新材料产业先进平台行稳致远，从行稳致远，从 1 到到 N未来可期未来可期 国瓷材料首次覆盖报告国瓷材料首次覆盖报告 钟浩钟浩(分析师分析师)周志鹏周志鹏(分析师分析师)021-38038445 021-38676666 zhouzhipeng027980gtjas.co 证书编号 S0880522120008 S0880523060004 本报告导读：本报告导读：公司从单一主体成长为多元化新材料平台型企业公司从单一主体成长为多元化新材料平台型企业，“内生式发展内生式发展+外延式并

2、购外延式并购”实现材实现材料、技术、渠道多领域协同，公司主营业务共同迎来改善，未来业绩有望超预期增长。料、技术、渠道多领域协同，公司主营业务共同迎来改善，未来业绩有望超预期增长。投资要点：投资要点：首次覆盖给予增持评级：首次覆盖给予增持评级：我们预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.77/0.92/1.11元，同比增长 55%/20%/21%，给予目标价 39.04 元（对应 2024 年 PE 为42 倍），目前空间 29.39%，给予“增持”评级。主营主营业务板块共同迎来改善。业务板块共同迎来改善。1）电子材料：公司是全球领先的 MLCC介质粉体生产厂商，有望充分受益 MLCC

3、 终端需求持续扩容，国内 MLCC厂商积极扩张产能，产业链进口替代趋势加速，行业景气度边际改善。2）催化材料：公司多维度布局尾气催化产业链，商用车、乘用车、非道路机械和船机等应用领域实现全面突破，协同效应显现，蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛销量预计持续增长。3）生物医疗：公司聚焦牙科大修复场景，应用场景内最大化丰富产品管线，充分受益行业快速发展。4）其他材料：公司陶瓷墨水属于“竣工侧”产品，有望持续受益国内竣工端需求回暖，以及海外市场不断开拓。新材料产业先进平台从新材料产业先进平台从 1 到到 N 未来可期未来可期。“内生式发展+外延式并购”，公司从单一主体成长为多元化的新材料平台型企业。不断借

4、助产品间关联性推动材料、工艺的横向与纵向整合，技术和渠道多领域协同，我们认为公司整体盈利能力有望超预期增长，中期市值空间较市场认知更大。催化剂：催化剂：1）公司催化材料、精密陶瓷、生物医疗业务进展超预期；2）MLCC行业景气度超预期。风险提示：风险提示：技术开发风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、应收账款回收风险、兼并重组和商誉风险等 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 3,162 3,167 4,141 4,986 6,190(+/-)%24%0%31%20%24%经营利润（经营利润（EBIT）939 562

5、877 1,045 1,266(+/-)%27%-40%56%19%21%净利润（归母）净利润（归母）795 497 770 924 1,119(+/-)%39%-37%55%20%21%每股净收益（元）每股净收益（元）0.79 0.50 0.77 0.92 1.11 每股股利（元）每股股利（元）0.11 0.10 0.10 0.10 0.10 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)29.7%17.8%21.2%21.0%20.4%净资产收益率净资产收益率(%)13.8%8.4%11.8%12.4%13.0%投入

6、资本回报率投入资本回报率(%)13.4%8.3%11.3%11.9%12.6%EV/EBITDA 36.99 35.96 26.25 22.06 18.35 市盈率市盈率 37.92 60.67 39.15 32.65 26.94 股息率股息率(%)0.4%0.3%0.3%0.3%0.3%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：39.04 当前价格：30.17 2023.08.03 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）22.54-35.03 总市值（百万元）总市值（百万元）30,285 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）1,004/803 流