预制菜行业专题：预制菜C端渗透提速老字号餐企顺势发力-230802（45页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0808月月0202日日超配超配预制菜行业专题预制菜行业专题预制菜预制菜 C C 端渗透提速，老字号餐企顺势发力端渗透提速，老字号餐企顺势发力核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题社会服务社会服务超配超配维持评级维持评级证券分析师：曾光证券分析师：曾光证券分析师：钟潇证券分析师：钟潇0755-821508090755- S0980511040003S0980513100003证券分析师：张鲁证券分析师：张鲁联系人：杨玉莹联系人：杨玉莹010-880053770755-S0980521120002

2、市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告社会服务行业双周报（第 62 期）-中央政治局会议强调“稳就业”，奈雪的茶开放加盟 2023-07-30社会服务行业双周报（第 61 期）-暑期客运航班量渐进式复苏，东方甄选 APP 首次直播 2023-07-16社会服务行业 7 月投资策略暨中报前瞻-暑期预计再迎出游高峰 继续沿着财报趋势向好主线选股 2023-07-10社会服务行业双周报（第 60 期）-首部人服机构管理规定发布，华住拟加速下沉扩张 2023-07-02行业快评-自然景区持续强势复苏，暑期旺季序幕即将开启2023-06-28中国预制菜行业拥有万亿级潜力市场中国预

3、制菜行业拥有万亿级潜力市场，疫后疫后C C 端渗透率加速提升端渗透率加速提升。预制菜是餐饮工业化的产物，通过将分散的流程集中前置处理及保鲜运输以平衡效率及口味。权威机构数据显示，2022 年中国预制菜规模达 4196 亿，19-22 年CAGR 近20%；2030 年有望达到1.2 万亿。20212021 年我国预制菜行业渗透率年我国预制菜行业渗透率仅仅10-15%10-15%（美、日达（美、日达60%60%以上），提升空间大以上），提升空间大。B 端市场起步早、核心解决餐企综合成本高企痛点；C C 端市场尚处消费者教育初期端市场尚处消费者教育初期、疫后进入发展快车道疫后进入发展快车道，占预制

4、菜行业总规模占预制菜行业总规模17-2117-21 年从年从15%15%提升至提升至20%20%，B 端主导但C 端增速更快。、中国预制菜中国预制菜C C 端消费的时代红利正在释放端消费的时代红利正在释放。经济发展和人口结构变化（城镇城镇化化+家庭小型化家庭小型化+女性劳动参与率提升女性劳动参与率提升）是国内外预制菜行业发展的主推力，疫情三年进一步助推居民宅家消费习惯居民宅家消费习惯培养。B 端市场注重成本最优，C 端市场注重品质与性价比。预制菜与外卖客群适度重叠与外卖客群适度重叠，但随着工艺进步，“流流程把控强程把控强+场景覆盖广场景覆盖广+同质价更低同质价更低”优点日益显现优点日益显现。未

5、来中国预制菜有望差异化演绎日本冷冻食品行业1990 年后30 年C端市场25%到50%提升的故事。新零售龙头布局新零售龙头布局C C 端预制菜的经验与启示端预制菜的经验与启示。第三方机构研究显示，预制菜毛利率比纯生鲜商品毛利率提升普遍在10 个百分点以上。盒马鲜生盒马鲜生2020年开始大力投入预制菜研发，2023 年将预制菜列为一级部门；目前预制菜月均SKU 达1000 多种，且自有品牌销售占比近40%。叮咚买菜叮咚买菜 2022 年成立预制菜事业部，同样列为一级部门；2023Q1 以预制菜为主的自有品牌 GMV 已超10 亿元，销售占比达到19%，已成为毛利率改善的法宝。两家公司2023 年

6、预制菜GMV 目标均为50 亿元。我们认为，新零售龙头玩转我们认为，新零售龙头玩转C C 端预制菜的核端预制菜的核心逻辑心逻辑：广大的中高端客群及品牌力背书，强大的上游生鲜供应链及消费偏好洞察力，高效的及时配送与周转能力。上市餐饮龙头正在积极发上市餐饮龙头正在积极发力力C C端预制菜端预制菜。同庆楼同庆楼系安徽老字号餐饮民企，2021年成立子公司重点布局食品工业，打造第三大增长极；同时瞄准鲜肉包、大厨菜等细分赛道，初步形成臭鳜鱼千万量级大单品；已规划建设食品工厂，当前积极打造线上线下全销售渠道；2022 年食品业务销售额约9400 万元，后续有望借力餐饮及酒店业务的全国扩张提高销售半径。广州酒