华纬科技-公司首次覆盖报告：深耕弹簧行业乘产业东风加速成长-230728（21页）.pdf

1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究公司研究 首次覆盖报告首次覆盖报告 深耕弹簧行业深耕弹簧行业 乘产业东风乘产业东风加速成长加速成长 华纬科技（001380.SZ）首次覆盖报告 汽车/汽车零部件 投投资摘要资摘要：公司是国家级专精特新“小巨人”，在弹簧行业深耕细作公司是国家级专精特新“小巨人”，在弹簧行业深耕细作 40 余年余年。产品包括悬架弹簧、制动弹簧、阀类及异形弹簧、稳定杆等，主要应用于汽车行业，并持续拓展至轨道交通、工业机器人、农用机械等领域。公司产品实现量价齐升公司产品实现量价齐升。公司与国内外知名汽车主

2、机厂及汽车零部件供应商建立了良好的合作关系，产销量实现较好增长，盈利能力继续提升，同时悬架弹簧和稳定杆等主要产品售价逐年走高。根据公司 2023 年半年度业绩预告，公司上半年预计归母净利润 6000-6800 万元，同比增长 40.75%-59.52%。材料材料、工艺的自主研发工艺的自主研发和产能扩张和产能扩张，保证了公司在行业竞争中脱颖而出。，保证了公司在行业竞争中脱颖而出。公司拥有自主加工弹簧钢丝的能力，在弹簧钢丝淬火工艺、感应热处理技术、弹簧产品设计、弹簧检验检测等方面具备较强的技术工艺优势。公司通过 IPO 募集资金进一步提高产能，提升技术研发实力，巩固和提升公司在汽车弹簧领域的行业地

3、位。随着国内自主品牌汽车的发展，尤其是新能源汽车自主品牌的快速发展以及公司弹簧产能的进一步提升，公司悬架弹簧的销量逐年增长，国内市场占有率逐年提公司悬架弹簧的销量逐年增长，国内市场占有率逐年提升。升。2022 年公司悬架弹簧的市场占有率为 17.78%。比亚迪为公司第一大客户，近两年公司在比亚迪悬架弹簧的份额始终保持在 70%以上。稳定杆研发试制项目进入量产阶段，公司拓展稳定杆业务有助于丰富公司产品品类，提升客户粘性，公司拓展稳定杆业务有助于丰富公司产品品类，提升客户粘性，预计未来预计未来 1-2 年其增速将大于弹簧。年其增速将大于弹簧。工业机器人需求逐渐增加，自主品牌工业机器人市场份额逐步提

4、升。工业机器人弹簧装在机器人平衡缸里，相当于一个杠杆的作用，以降低对电机和功率的需求。公司在工业机器人弹簧市场策略是从头部企业开始，再逐步往下拓展。目前公司公司在工业机器人弹簧市场策略是从头部企业开始，再逐步往下拓展。目前公司已经供货已经供货 ABB，配套价值量为一组，配套价值量为一组 1000 元左右。元左右。根据公司产能规划，我们预计公司工业机器人弹簧收入有望快速增长，从而提升非汽车业务的收入占比，降低业务集中度过高的风险。投资建议：投资建议：我们预测公司 2023-2025 年营业收入为 11.8 亿元、15 亿元、18.5 亿元，同比增长 32.1%、27.3%、23.8%，归母净利润

5、为 1.7 亿元、2.3 亿元、2.8 亿元，同比增长 50.9%、32.8%、23.8%。综合可比公司估值，给予公司给予公司 2023 年年 35 倍倍 PE的估值，对应股价的估值，对应股价 46.19 元，市值元，市值 59.5 亿元。首次覆盖公司，给予“买入”评亿元。首次覆盖公司，给予“买入”评级。级。风险提示风险提示：产能释放不及预期；乘用车销量不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。财务指标预测财务指标预测 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）717.78 890.23 1,176.11 1,497.62 1,853.70 增长率（

6、%）35.76%24.03%32.11%27.34%23.78%归母净利润（百万元）61.90 112.69 170.09 225.84 279.66 增长率（%）-15.15%82.07%50.93%32.77%23.83%净资产收益率（%）13.18%20.00%23.64%25.53%25.69%每股收益(元)0.64 1.17 1.32 1.75 2.17 PE 51.17 27.99 24.81 18.69 15.09 PB 6.74 5.62 5.87 4.77 3.88 资料来源：Wind，申港证券研究所 评级评级 买入买入（首次首次）2023 年 7 月 28 日 曹旭特 分析