【研报】电力设备行业专题报告：电池业务撬动LG化学战略布局产能订单规模创新高-20200327[37页].pdf

1、 电力设备电力设备行业专行业专题题报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 37 电池业务电池业务撬动撬动 LG 化学战略化学战略布局布局，产能产能订单订单规模规模创新高创新高 电力设备行业专题报告电力设备行业专题报告 专题研究小组成员：专题研究小组成员： 郑连声 SAC NO： S1150513080003 2020 年 3 月 27 日 投资要点：投资要点： 电池业务电池业务成为重要战略支点成为重要战略支点，配套车型猛增带动装机需求，配套车型猛增带动装机需求 LG

2、化学自 1947 年创立以来，经过 70 多年的发展成长为韩国最大的综合化 学公司，电池业务是公司近年业务增长和研发支出的重心。20162019 年电 池业务营收占公司总营收的比例分别为 17%、18%、23%、28%。2019 年 电池研发占总研发支出的 34.28%，动力电池出货量为 12.3GWh，以 10.5 的市场份额超越比亚迪， 升至全球第三位。 2020 年 12 月公司动力电池配套 的多款新能源车型在欧洲和中国市场进入销量前十，下游配套车型的迅猛增 长将继续带动 LG 化学动力电池装机需求。 中韩美欧四大区域中韩美欧四大区域产能产能布局，布局，2020 年有望达到年有望达到 1

3、00GWh LG 化学目前分别在美国密歇根、韩国梧仓、波兰弗罗茨瓦夫和中国南京建有 四家电池工厂，与吉利、通用拟成立合资企业生产动力电池。南京工厂的主 要客户为特斯拉，波兰工厂的客户为大众、奥迪、捷豹等欧洲客户。2019 年 波兰、韩国、美国电池工厂营业收入分别约合人民币 136.36/64.84/23.78 亿 元，当期损益分别约合人民币-12.06/+0.32/-2.25 亿元。随着中国、波兰工厂 的产能逐步放量，LG 化学计划到 2020 年全球动力电池生产能力扩大到 100GWh。 新增客户扩新增客户扩大大在手订单规模，高镍电池技术性能领先在手订单规模，高镍电池技术性能领先 在软包电池

4、领域，LG 化学客户在世界前 20 大车企中占据 13 席，软包电池 在手订单余额约合人民币 8250 亿元。圆柱电池客户除特斯拉外还将为美国 Lucid Motors 供应采用 NCM811 的 21700 电池，供应期持续到 2023 年。我 们对比各主流厂商已经量产的不同型号动力电池性能， LG 化学 NCM811 圆 柱电池的单体能量密度达到 257.1 Wh/kg，排名全球第一。LG 化学在正极、 负极、电解液、隔膜四大关键材料领域均有技术储备，同时积极合作外部供 应商，构建稳定的供应链体系。 投资建议投资建议与推荐标的与推荐标的 2020 年初海外新能源汽车市场的优异表现以及下半年

5、海外一线车企新能源 新车型的上市带来供给侧的结构性改善坚定了我们对于新能源汽车渗透率不 断提升，国内产业链供应全球市场的行业增长逻辑。我们看好 LG 产业链相 关上市公司的投资价值，如占比较高的隔膜供应商恩捷股份（002812） ，负 极材料供应商璞泰来（603659） ，正极材料供应商当升科技（300073） ，电解 液供应商新宙邦（300037） ，前驱体供应商格林美（002340） ，结构件供应商 科达利（002850） 。 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 专专 题题 报报 告告 专题研究小组专题研究小组 郑连声 022-28451904 助理分析师助理分析师

6、 滕飞 SAC No： S1150118070025 子行业评级子行业评级 电力设备 中性 新能源设备 看好 重点品种推荐重点品种推荐 恩捷股份 增持 璞泰来 增持 当升科技 增持 新宙邦 增持 科达利 增持 格林美 增持 电力设备电力设备行业专行业专题题报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 37 风险提示：风险提示：疫情扩散对全球新能源汽车销量影响超预期；产能投建力度不 及预期；原材料价格波动风险。 rQsNnNrNnQpRpNnMrOxOpMaQ9RaQnPoOsQqQeRnNnOiNsQyQ9PmMvNxNmQzRvPpNoQ 电力设备电力设备行业