司南导航-公司投资价值分析报告：具备北斗导航上下游全方位布局新业务延伸成长曲线-230724（55页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 司南导航投资价值分析报告 具备北斗导航上下游全方位布局，新业务延伸成长曲线 2023 年 07 月 24 日 打造从芯片到终端及解决方案一体化技术优势，全产业链经营，坚实传统应用领域基本盘，新兴领域品类拓展延伸成长曲线。司南导航主要产品为高精度 GNSS 板卡/模块、数据采集设备、农机自动驾驶系统和数据应用及系统解决方案，遍布行业上中下游。公司不断提高自身技术实力，打磨上中游领域产品性能，同时积极开拓海外市场和布局新兴业务领域。下游领域针对测量测绘、形变监测和精准农业等现有领域加大市场延伸力度，同时针对汽车自动驾驶、

2、无人机、户外机器人和物联网等新兴领域开发新产品，带来后续增量看点。政策扶持及市场需求助力高精度卫星导航产业发展，公司有望深度受益。根据欧洲 GNSS 管理局预测数据，2029 年全球产业收入将达到 3244 亿欧元，亚太地区产业收入 1060 亿欧元。根据2022 中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书，2012-2021 年，高精度卫星导航定位市场产值从 23 亿元增至151.9 亿元，年复合增长率达 23.34%，市场需求高速增长。政策方面，政府提供税收优惠支持行业发展，在自动驾驶、精准农业等下游领域制定法律法规进行扶持。公司具备全产业链一体化垂直经营能力，有望充分受益行业发展与政策扶持。募

3、投项目助力技术升级和管理及营销系统建设，未来有望贡献营收增长点。公司本次募集资金 5.57 亿元，主要用于新一代高精度 PNT 技术升级及产业化项目、管理与服务信息系统建设项目和营销网络建设项目。新一代高精度PNT 技术升级及产业化项目完成后，预计投资回收期为 5.19 年，税后投资内部收益率为 27.45%，税后净现值 1.29 亿元。管理与服务信息系统建设项目完成后有望降低管理成本，提高客户终端体验。营销网络建设项目完成后有助于扩大品牌影响力，拓展潜在市场。合理估值区间：未来 6 个月的公允价值区间约为 23.1625.00 亿元：预计公司 20232025 年的归母净利润分别约为 0.5

4、0 亿元、0.62 亿元、0.79 亿元，同比增长 38.4%、23.6%、27.9%。考虑到公司的产品技术优势和未来增长趋势，结合可比公司数据，综合考量相对估值和绝对估值，我们认为公司未来 6 个月的公允价值区间约为 23.1625.00 亿元，对应每股价值为37.2640.22 元。按照 2022 年经审计的归母净利润 0.36 亿元计算，对应 PE区间为 6469 倍；按照 2022 年经审计的扣非归母净利润 0.22 亿元计算，对应的 PE 区间为 105114 倍；按照 2023 年预测的归母净利润 0.50 亿元计算，对应的 PE 区间为 4650 倍。风险提示：关键假设发生变化导

5、致估值变动的风险、营业收入下滑风险、二级市场波动风险、公司市盈率显著高于行业均值及可比公司均值的风险、经营及市场竞争风险、出口业务波动风险、国际贸易摩擦及对重要供应商依赖的风险、应收账款余额较大的风险、存货规模较大的风险、税收优惠政策变化风险、募投项目实施效果未达预期风险、汇率波动风险、核心技术人员流失风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）336 430 523 677 增长率（%）16.5 28.1 21.7 29.4 归属母公司股东净利润（百万元）36 50 62 79 增长率（%）24.1 38.4 23.6 27.9 资

6、料来源：Wind，民生证券研究院预测 Table_Invest 未来 6 个月公允价值区间 23.1625.00 亿元 公司基础数据 发行前总股本（百万股）46.62 首次发行（百万股）15.54 发行后总股本（百万股）62.16 发行后大股东持股比例%51.90 发行占总股本比例%25.00 财务数据 2022-12-31 股东权益（亿元）2.99 每股净资产（元）6.41 净资产收益率%12.76%归母净利润（亿元）0.36 基本每股收益（元）0.78 分析师 马天诣 执业证号：S0100521100003 电话：021-80508466 邮箱： 分析师 崔若瑜 执业证号：S0100523