立中集团-公司研究报告-一体化压铸照进现实免热合金龙头腾飞-230725（23页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：汽车|公司深度报告 2023 年 7 月 25 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）23.04 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）6.25/5.21 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）144/120 52 周内最高周内最高/最低价最低价 43.38/20.71 资产负债率资产负债率(%)64.9%市盈率市盈率 28.80 第一大股东第一大股东 天津东安兄弟有限公司 持股比例持股

2、比例(%)36.47%研究所研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email: 研究助理:魏欣 SAC 登记编号:S1340123020001 Email: 立中集团立中集团(300428300428)一体化压铸一体化压铸照进现实照进现实，免热合金龙头，免热合金龙头腾腾飞飞 投资要点投资要点 经营稳健，经营稳健，全产业链全产业链协同协同发展发展。公司实控人为臧氏家族，2015 年于深交所上市，主营业务为中间合金，2018 年和 2020 年分别从实控人手中收购立中股份、新天津合金和新河北合金股权，新增铝合金车轮和铸造铝合金业务，2021 年向上游延伸，拓展新能

3、源锂电新材料业务，形成公司“3+1”的业务格局，上下游协同发展。2020 年公司营收规模迈入百亿级，2022年公司共实现营收/归母净利润213.71/4.92亿元，同比增长 14.69%/9.41%，毛利率和三费占比基本稳定，铸造铝合金/亮面车轮/中间合金业务实现毛利 5.81/11.24/2.40 亿元，占比28.58%/55.33%/11.82%。一体化压铸一体化压铸市场加速成长市场加速成长，公司免热合金业务从，公司免热合金业务从 1 1 到到 1010。自 2020年特斯拉首次宣布将一体化压铸技术用于 Model Y 车型后，各车企纷纷跟进，新势力中蔚来、极氪、高合、小鹏已有应用一体化压

4、铸的车型发布，沃尔沃、大众、奔驰等传统车企同样加速一体化压铸产业化进程，压铸厂文灿股份近日收到国内头部新能源车企一体化压铸共计3 个前舱、后地板项目，一体化压铸渗透率预计进入快速提升阶段。免热合金材料作为一体化压铸的必然之选受益颇多，我们测算到 2025年国内/全球免热合金市场规模将达到 99.1/172.8 亿元，国内企业中公司具备技术、客户、产能三大优势，市占率将稳步提升。铸造铝合金：铸造铝合金：再生铝再生铝材料材料占比高占比高,未来市场广阔未来市场广阔。公司铸造铝合金产能为 130 万吨，2021/2022 年销量为 86.68/83.70 万吨，再生铝原材料采购量为 54.91/56.

5、63 万吨，未来电解铝产能天花板限制下，再生铝将成为铝工业的原材料供给的重要来源，汽车轻量化与双碳趋势下，市场空间广阔。铝合金车轮：铝合金车轮：轻量化轻量化产品占比提升，产销量维持高增产品占比提升，产销量维持高增。公司现拥有铝合金车轮产能 2370 万只，车轮模具产能 1200 套，车轮组装能力300 万套，轮胎组装产能 300 万套，2020-2022 年产量年复合增长率为 16.06%，预计产能利用率提升带动产量继续维持高增长。从公司重点项目方向看，轻量化车轮为公司主要发展方向，产品结构优化，单轮盈利将有提升。中间合金：中间合金龙头，高附加值产品表现亮眼。中间合金：中间合金龙头，高附加值产

6、品表现亮眼。公司现拥有总产能 11 万吨，年产 5 万吨铝基稀土功能性中间合金新材料项目投产后，总产能将达到 16 万吨。细分产品上，2022 年高端晶粒细化剂和航空航天级特种中间合金营收同比增速达 131.67%/64.88%，表现亮眼。锂电业务：锂电业务：一期投产在即，一期投产在即，打造第二增长曲线打造第二增长曲线。公司锂电材料项目一期项目投产在即，量产后的氟化盐将作为中间合金产品的添加剂-40%-33%-26%-19%-12%-5%2%9%16%23%2022-072022-102022-122023-022023-052023-07立中集团汽车 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 使