中科蓝讯-公司研究报告-白牌复苏促进公司业绩增长讯龙系列打开一线品牌市场-230721（18页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 白牌复苏促进公司业绩增长，讯龙系列打开一线品牌市场 Table_StockNameRptType 中科蓝讯（中科蓝讯（688332）公司研究/公司深度 投资评级：增持（首次）投资评级：增持（首次）报告日期：2023-07-21 Table_BaseData 收盘价（元）70.02 近 12 个月最高/最低（元）90.40/43.90 总股本（百万股）120 流通股本（百万股）34 流通股比例（%）28.33 总市值（亿元）84 流通市值（亿元）24 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Aut

2、hor 分析师：分析师：陈耀波陈耀波 执业证书号：S0010523060001 电话：13560087214 邮箱： Table_CompanyReport 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司公司是国内领先的无线音频是国内领先的无线音频 SoC 供应商供应商 公司是专注于低功耗、高性能无线音频 SoC 芯片的研发、设计与销售，在无线音频 SoC 芯片领域是规模领先、市场竞争力强的主要供应商之一。在确保综合性价比的前提下，公司通过不断提高研发水平，已获得良好的市场认可，进入了小米、Realme、TCL、传音、NOKIA、飞利浦等终端品牌供应体系。白牌市场逐渐复苏，白牌市场逐渐复

3、苏，公司作为白牌领先企业公司作为白牌领先企业将持续将持续受益受益 白牌市场已逐渐复苏，印度可穿戴产品出货量于 23Q1 实现同比增长80%。公司作为白牌市场的领先企业，在 TWS 蓝牙 SoC 市场中占比约 20%，业绩有望受益于白牌市场复苏而增长。23Q1，公司实现收入3.07 亿元，同比增长 33.89%，环比增长 1%；归母净利润环比增长113%。随着市场需求逐步回暖，公司业绩有望持续提升。TWS 耳机功能趋于同质化，公司已凭借耳机功能趋于同质化，公司已凭借讯龙讯龙系列系列打开一线品牌市场打开一线品牌市场 经过 6 年的成长，TWS 在功能创新、制造工艺等环节已进入成熟期，市场消费市场对

4、 TWS 音质、续航、信号等方面的需求已经变得敏感和具象化，倒逼品牌阵营在不断将产品价格亲民下调的同时，也需要在功能配置上呈现明显的高阶化趋势。公司新品讯龙系列定位一线品牌市场，凭借出色的性价比优势，已被搭载于小米 Redmi Buds 4 活力版与 Realme Buds Wireless 3，未来有望进入更多一线品牌产业链，助力公司在一线品牌市场的占比不断提升。横向扩张音箱横向扩张音箱/手手表表/物联网物联网等等应用，进一步扩大成长空间应用，进一步扩大成长空间 公司持续横向扩张应用领域，讯龙三代被赋予丰富的规格特性，旨在进一步发挥其平台型 SoC 作用，满足不同应用对资源的需求。除耳机外，

5、讯龙三代还可用于智能音箱和智能手表应用。此外，公司也将推出玩具语音芯片、物联网芯片等产品，从而进一步扩大成长空间，带动公司整体收入增长。投资建议投资建议 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 2.30、3.14、4.24 亿元，对应 EPS 分别为 1.92 元、2.62 元和 3.53 元，最新收盘价对应为 PE 36.51/26.72/19.81x，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示 市场需求不及预期、行业竞争加剧、新品推广进度不及预期等风险。Table_Profit-38%-15%8%31%54%7/2210/221/234/23中科蓝讯沪深300Table_Co

6、mpanyRptType1 中科蓝讯中科蓝讯（688332）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/18 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:亿亿元元 主要财务指标主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 10.80 14.13 18.49 23.95 收入同比（%）-3.9%30.8%30.8%29.6%归属母公司净利润 1.41 2.30 3.14 4.24 净利润同比（%）-38.6%63.3%36.6%34.9%毛利率（%）20.9%20.9%23.4%24.3%ROE（%）4.0%6.2%7.8%9.5%每股收益（元）1.37 1.92 2.62