比依股份-公司研究报告-全球空气炸锅代工龙头咖啡机开启第二增长曲线-230722（19页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公公司司研研究究深深度度研研究究报报告告证券研究报告证券研究报告industryIdindustryId厨房小家电厨房小家电investSuggestion增持增持(investSuggestionChange维持维持）marketData市场数据市场数据市场数据日期2023-07-21收盘价（元）19.58总股本（百万股）188.66流通股本（百万股）70.46净资产（百万元）1043.34总资产（百万元）1514.99每股净资产(元)5.53来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理relatedReport相关

2、报告相关报告【兴 证 家 电】比 依 股 份（603215.SH）2023 年半年度业绩预告点评：Q2 业绩超预期，新 业 务 拓 宽 成 长 空 间 2023-07-14【兴 证 家 电】比 依 股 份（603215）2022 年报及 2023 年一季报点评：Q1 业绩亮眼，外销稳步复苏2023-04-25【兴 证 家 电】比 依 股 份（603215）点评：股权激励落地，未来发展可期2023-03-21emailAuthor分析师：分析师：颜晓晴颜晓晴S0190521020002苏子杰苏子杰S0190522070005assAuthor研究助理：研究助理：王雨晴投资要点投资要点summar

3、y竞争优势：全球空气炸锅代工龙头，研发竞争优势：全球空气炸锅代工龙头，研发+客户客户+生产优势突出。生产优势突出。2022 年公司营收规模为 15 亿元，业务以空气炸锅代工为主，其中外销占比 84%。公司深耕空气炸锅行业二十二载，竞争优势突出：1）研发优势：产学结合优势突出，产品迭代效率高。）研发优势：产学结合优势突出，产品迭代效率高。公司自设立以来便专注加热类小厨电的生产技术研究，积累了丰厚的制造和技术经验，并与多家科研机构建立合作关系，产品迭代效率高。2）客户优势：深度绑定全球顶尖品牌，拓客能力强大。）客户优势：深度绑定全球顶尖品牌，拓客能力强大。公司代工优势突出，深受客户青睐，与多家全球

4、知名家电品牌建立长期合作。此外，公司深度绑定飞利浦等稀缺优质客户，携手国际顶尖品牌共拓全球市场。3）生产优势：立足两化生产，质效速全面保障。）生产优势：立足两化生产，质效速全面保障。公司持续推进高度自动化及规模化的生产战略，目前在注塑、冲压、喷涂等环节已实现全自动化生产，在组装环节实现半自动化生产，公司产品质量、生产响应及制造效率持续优化，供应链降本增效成果逐步显现。长期逻辑：立足空炸主业，拓展新品类新客户新品牌。长期逻辑：立足空炸主业，拓展新品类新客户新品牌。1）立足空气炸锅立足空气炸锅，行业空间广阔行业空间广阔。全球空气炸锅处于成长阶段，2022 年全球销量约 4152 万台。伴随渗透率提

5、升、产品功能集成以及使用场景开发，空气炸锅成长空间广阔。2022 年公司空气炸锅销量约占全球的 14%，未来在行业持续扩容、代工份额提升以及自主品牌发力之下，公司主业空间依然广阔。2）布局咖啡机，打造第二增长曲线。）布局咖啡机，打造第二增长曲线。2022 年全球咖啡机销量达 8891 万台，其中欧美市场成熟，体量巨大；中国市场起步，潜力充足。公司咖啡机代工业务开局良好，主推意式半自动咖啡机产品，目前国内外客户订单较为可观。相比竞争对手，公司咖啡机代工业务在客户资源、生产协同及精细运营方面具有一定优势，有望打造第二增长曲线。3）培育自主品牌培育自主品牌，打开成长空间打开成长空间。国内方面，公司

6、2018 年自创品牌“BIYI 比依”，聚焦国内线上渠道，主营品类为空气炸锅及电动全能锅。目前自主品牌尚处发展早期，潜力充足。海外方面，公司正在与资深跨境电商筹划合作，以合资方式推进品牌出海，未来可期。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：公司为全球空气炸锅代工龙头，汇率、新品、新单、提效多重利好加持，叠加股权激励目标积极，预计 2023-2025 年公司营收为 18.9/26.3/32.0 亿元；2023-2025 归母净利润为 2.2/2.5/3.2 亿元，7 月 21 日收盘价对应动态 PE 为 17.0/14.6/11.5，维持“增持”评级。风险提示：原材料价格波动、行业需求疲软、汇率