戴维医疗-公司研究报告-国产电动吻合器龙头集采催化业绩释放-230719（23页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_Title 国产电动吻合器龙头，集采催化业绩释放 主要观点：主要观点：Table_Summary 我国我国百亿电动吻合器市场持续高增长，百亿电动吻合器市场持续高增长，2023-2028E CAGR 21%吻合器在微创外科手术的使用十分普遍，电动吻合器相比手动吻合器具备更好的安全性、稳定性和便捷性，腔镜下使用吻合器从手动向电动迭代是临床治疗大趋势。根据弗若斯特沙利文预测，电动腔镜吻合器市场规模 2023-2028 CAGR 约 21%，2028 年市场规模 105 亿元。电动腔镜吻合器市场国产化率约电动腔镜吻合器市场国产化率约 22%，

2、集采加速国产替代进程，集采加速国产替代进程 根据弗若斯特沙利文数据，我国电动腔镜吻合器市场仍属于进口产品主导的竞争格局，强生等外资产品市占率高达70%以上，国产化率仅22%，仍有较大替代空间。福建联盟集采规则对于国产厂商降幅较为温和，有利于国产电动吻合器厂商拿下更多市场份额，加速国产替代进程。公司公司卡位两大板块卡位两大板块龙头，集采对价格影响甚微，有望带来确定性放量龙头，集采对价格影响甚微，有望带来确定性放量 1）公司是国产电动吻合器龙头，收入即将超过保育业务成为主体。子公司维尔凯迪长年深耕电动吻合器领域，2018 年获批国内首张电动吻合器注册证以来，持续更新迭代技术路线，目前已拿到 4 张

3、电动吻合器注册证（包括 1 张三类证、3 张二类证）。公司产品中标福建联盟集采后，降幅在可控范围内，降价对核心产品影响忽略不计。我们预计公司在集采落地后迎来销售业绩催化，随着强生等外资厂商集采受损，公司有望在未来 3-5 年持续抢占更多市场份额，市占率达到 15%以上，同时加速拓展海外业务。2）母公司婴儿保育业务稳健增长，市占率长年保持 50%以上，订单稳定，确定性强。投资建议投资建议 我们预计公司 2023-2025 年营业总收入分别实现 7.92 亿元、10.77 亿元、14.08 亿元，同比增长 56.4%、36.1%、30.7%；归母净利润分别实现 1.90 亿元、2.70 亿元、3.

4、75 亿元，同比增长 94.7%、42.1%、39.0%；2023-2025 年对应 EPS 分别是 0.66 元、0.94 元、1.30 元，对应的 PE倍数分别是 27.25、19.18、13.79 倍。考虑到公司核心产品集采受益，作为国产电动吻合器龙头，集中度有望进一步提升，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 产品商业化不及预期风险、竞争加剧风险、政策风险。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 506 792 1077 1408 收入同比（%）6.7%56.4

5、%36.1%30.7%归属母公司净利润 98 190 270 375 净利润同比（%）21.7%94.7%42.1%39.0%毛利率（%）58.6%62.3%63.0%63.3%ROE（%）9.2%15.8%18.3%20.3%Table_StockNameRptType 戴维医疗（戴维医疗（300314）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2023-07-19 收盘价（元）17.98 近 12 个月最高/最低（元）22.45/9.09 总股本（百万股）288 流通股本（百万股）189 流通股比例（%）65.75 总市值（亿元）52 流通市值（亿元）34

6、公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 相关报告相关报告 1.【华安医药】医疗器械专题之吻合器：稳中求进，微创时代铸就百亿吻合器市场 2022-11-04 -30%4%39%73%108%7/2210/221/234/23戴维医疗沪深300Table_CompanyRptType1 戴维医疗（戴维医疗（300314）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/23 证券研究报告 每股收益（元）0.34 0.66 0.94 1.30 P/E 38.18 27.25 19.18 13.