通信行业：电信运营商经营向好算力受益AI发展可利用ETF布局优质标的-230719（18页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 电信运营商经营向好，算力受益电信运营商经营向好，算力受益 A AI I 发发展，展，可可利用利用 E ETFTF 布局优质标的布局优质标的 核心观点核心观点 AI 有望拉动算力需求，运营商、光模块及 ICT 设备商有望受益。AI 算力对数据中心内部数据流量较大，光模块速率及数量均有显著提升，交换机的端口数及端口速率也有相应的增长；IDC

2、 也有望进入需求释放阶段，同时 AI 的发展也离不开基础通信网络，运营商有网有云，也会受益。电信运营商基础业务向好、云计算业务高速增长、数据要素业务有望带来新的增长点，在中特估体系下运营商估值有望重塑。目前全市场 ETF 跟踪标的指数中，中证电信主题指数为三大运营商权重最高的指数，我们建议关注易方达中证电信主题交易型开放式指数证券投资基金的配置价值。摘要摘要 1 1、电信电信运营商经营持续向好，中特估体系下价值运营商经营持续向好，中特估体系下价值正在正在重塑重塑。2022年，三大电信运营商营业收入全面向好，总营业收入、通信服务收入同比维持良好增速，净利润增速均同比向好。2022 年，三大运营商

3、云业务均实现翻番增长，阿里云收入增速明显下降，中国公有云市场竞争格局正在发生变化，如天翼云已跻身中国公有云市场份额前三，2023 年有望冲击前二。电信运营商数据资产丰富，未来可深度参与数据要素市场建设，既可作为数据提供商，也可参与数据处理、数据交易等环节。市场已逐步认可运营商云计算业务的价值，叠加中国特色估值体系，因此估值水平得到提升，但运营商在数据要素领域的增长潜力仍待市场充分认知。2 2、AIAI 有望拉动算力需求，运营商、光模块及有望拉动算力需求，运营商、光模块及 ICTICT 设备商有望受设备商有望受益益。AI 发展离不开算力基础设施，AI 算力对数据中心内部的数据流量较大，光模块速率

4、及数量均有显著提升，交换机的端口数及端口速率也有相应的提升；IDC 也有望进入需求释放阶段，同时 AI 的发展也离不开基础通信网络，运营商有网有云，也会受益。800G 光模块 2022 年开始小批量出货，2024 年有望大规模出货，并存在时间前移的可能。ICT 设备商市场格局相对稳定，服务器市场格局已相对清晰，浪潮信息、新华三（紫光股份）、华为列前三位。交换机具备技术壁垒，中国市场格局稳定，华为与新华三（紫光股份）两强争霸，锐捷网络展现追赶势头。3 3、目前全市场 ETF 跟踪标的指数中，中证电信主题指数为三大运营商权重最高的指数，截至 7 月 17 日，三大运营商权重合计约 42%。电信运营

5、商基础业务向好、云计算业务高速增长、数据要素业务有望带来新的增长点，在此背景下，我们建议关注易方在此背景下，我们建议关注易方达中证电信主题交易型开放式指数证券投资基金的配置价值。达中证电信主题交易型开放式指数证券投资基金的配置价值。风险提示：风险提示：国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响；人工智能发展不及预期；电信运营商的云计算业务发展不及预期等。维持维持 强于大市强于大市 阎贵成阎贵成 010-85159231 SAC 编号:S1440518040002 SFC 编号:BNS315 武超则武超则 010-85156318 SAC 编号:s1440513090003 SFC 编号:BEM2

6、08 曹添雨曹添雨 SAC 编号:S1440522080001 发布日期：2023 年 07 月 19 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -12%8%28%48%2022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/192023/3/192023/4/192023/5/192023/6/19通信上证指数通信通信 通信通信 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录目录 一、电信运营商总体经营持续向好.1 二、电信运营商云计算业务高速增长，数据要素业务或成新增长点.3 三、中特估