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1、 瑞幸咖啡（瑞幸咖啡（LKNCY.US）首发报告首发报告 买入买入 2023 年 7 月 14 日 第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 表：盈利摘要表：盈利摘要 股价表现股价表现 资料来源:公司资料,第一上海预测 资料来源:彭博 2021A2022A 2023E2024E2025E收入(人民币-百万元)变动(%)归母净利润(人民币-百万元)变动(%)每股盈利(人民币-元)变动(%)每股ADS收益(美元-元)市盈率27.27美元/ADS7,96513,29320,93726,98332,0886864192,4393,5244,6500.290.200.991.421.880.30.31.

2、31.82.483.1108.721.614.911.397.5%66.9%57.5%28.9%18.9%7.6%-39.0%482.5%44.5%31.9%na-31.0%393.1%44.5%31.9%051015202530352022/7/142022/10/142023/1/142023/4/14但玉翠但玉翠+852-25321539 T.hk 主要资料 行业 餐饮 股价 27.27 美元 目标价 38.0 美元 (+39.2%)股票代码 LKNCY.US 已发行股本 25.8 亿股 总市值 76.7 亿美元 52 周高/低 32.30 美元/11.11 美元 每股净资产 21.98

3、 元/股 主要股东 大钲资本 32.7%中国现磨咖啡龙头，破茧成蝶振翅高翔中国现磨咖啡龙头，破茧成蝶振翅高翔 中国现磨咖啡龙头，创新模式快速扩张：中国现磨咖啡龙头，创新模式快速扩张：以门店数量计，截止至 FY23Q1，瑞幸咖啡总计拥有 9,351 家门店，是中国规模最大现磨咖啡品牌。瑞幸咖啡结合互联网技术，以“线上下单+线下自提”小店型为主的经营模式避开传统现磨咖啡巨头星巴克主导的提供“社交场所+咖啡饮品”的大店模式的竞争，提供质优价廉、方便易得的现磨咖啡，使咖啡消费大众化，进一步挖掘中国现磨咖啡市场的消费潜力。重组团队积极调整，逐步走出历史阴影：重组团队积极调整，逐步走出历史阴影：经历财务造

4、假风波后，瑞幸咖啡重组新的管理团队，逐步解决股权、债务、处罚、诉讼多方面问题，彻底消灭了所有历史隐患。并对公司发展战略、管理经营做出大刀阔斧的调整，使公司逐步摆脱历史阴影，实现扭亏为盈，绝地反击。咖啡饮品有成瘾性，市场规模长期增长：咖啡饮品有成瘾性，市场规模长期增长：含有咖啡因的饮料具备明显的提神醒脑的功能效果，长期饮用易产生成瘾性，以脑力劳动为主的白领人群是咖啡消费的主力人群，目前中国人均咖啡消费量估算为 13.6 杯每年，以及每万人拥有的咖啡店约为 1 个，远低于发达国家水平，伴随中国产业结构逐步转型，城镇化水平提高，核心消费者白领人群规模将进一步扩大，推动咖啡文化的广泛传播，带动咖啡消费

5、市场规模的长期增长。目标价 38 美元，首次覆盖予以“买入”评级：目标价 38 美元，首次覆盖予以“买入”评级：公司是现磨咖啡行业的龙头企业，将更多受益于现磨咖啡行业市场规模的增长.我们预测瑞幸咖啡 2023、2024、2025 年营业收入将分别达 209/270/320 亿人民币；净利润分别达 24.4/35.2/46.5 亿人民币。首次覆盖给予“买入”评级，参照美/港股的餐饮公司估值，按 2023 年净利润的 30 倍 PE测算，目标价 38 美元，较目前股价上行空间 39.2%。风险提示：风险提示：行业竞争加剧，公司产品客单价降低导致盈利不及预期；原材料成本增长导致盈利不及预期；行业需求

6、增速放缓，新开门店经营情况不及预期；公司粉单转板受阻或转版时间不及预期；汇率标准：1 美元=7 元人民币 第第一一公司咖啡以及式，实现范围公司图图表表资料 浑水承认一一上海证券有上海证券有限限司凭借高性价啡、方便快捷及信息技术的在“神州系现快速扩张，围内成立到上司。表表 1：瑞幸：瑞幸咖咖料来源：公开资料水发布做空报认严重财务造限限公司公司 价比的现磨捷快取门店的创新模系”加持下成为全球上市最快的2并神车式功快有5 瑞品为的好和品 咖咖啡发展历啡发展历料，第一上海整报告，瑞幸造假。22认1剑7克 本报告不本报告不可可公司公司历历兴起：兴起：目目2017 年，神并担任 CEO。神州优车部分车创始