侨银股份-公司研究报告-深耕环服二十余年战略升级领航向前-230714（20页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 侨银股份侨银股份（002973）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 07 月月 14 日日 投资投资评级评级 行业行业 环保/环境治理 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 12.66 元 目标目标价格价格 13.63 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)408.66 流通A 股股本(百万股)204.67 A 股总市值(百万元)5,173.70 流通A 股市值(百万元)2,591.17 每股净资产(元)4.88 资产负债率(%)68.31 一年内最高/最低(元)14.04/

2、10.00 作者作者 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 胡冰清胡冰清 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 侨银股份-季报点评:拿单能力持续凸 显，业 绩 增 速 阶 段 性 放 缓 2021-04-28 2 侨银股份-年报点评报告:全年业绩高增，“城市大管家”蓄势启航 2021-04-01 3 侨银股份-公司点评:全年业绩维持高增，拿单能力持续凸显 2021-01-27 股价股价走势走势 深耕环服二十余年，战略深耕环服二十余年，战略升级升级领航向前领航向前 公司概况：二十余年深耕行业，公司概况：二十余年深耕行业，“城市”城市”探索全域综合治

3、理探索全域综合治理 公司 2001 年成立，深耕行业二十余年，业务立足广州、辐射全国，服务范围覆盖全国 26 个省、近 100 个城市。公司战略持续迭代升级，从“人居环境综合提升”到“城市大管家”再到子战略“城市”，公司不断深化战略内涵，探索城市全域综合治理。2022 年，公司环卫业务实现营收 39.4 亿元，同比+18.61%。行业趋势：政策利好持续释放，市场容量有望提升行业趋势：政策利好持续释放，市场容量有望提升 政策方面，中央政策引导行业拓展，地方“创城创卫”持续发力。近年来，环卫行业相关政策整体的发展特点为：环卫服务业务范围扩容、环卫要求细化、政策鼓励社会资本投入、智慧环卫迎来机遇等。

4、公司前瞻性布局“城市大管家”战略，符合当前政策导向，在新的环卫服务需求下仍具有较强的竞争优势。市场方面，行业市场化程度加深，在需求侧，伴随经济的发展，人民对生活质量的要求不断提高，带动环卫行业的高质量发展。近年来，政府更加倾向于通过一体化打包方式将项目进行招标，未来环卫行业市场化容量仍有望进一步提升。竞争优势：战略前瞻指引，订单持续领跑，智慧平台赋能竞争优势：战略前瞻指引，订单持续领跑，智慧平台赋能 发展战略发展战略：公司围绕“城市大管家”核心战略进行发展，提升城市管理作业效率、降低公共服务成本。近年来“城市大管家”战略持续助力公司订单增长，推动非传统业务多项开花，实施效果显著。同时公司进行战

5、略深化，2022 年提出的“城市”子战略实现全域治理和智慧城市建设双赋能。业务拓展业务拓展：2020-2022 年，公司环卫中标金额均位居行业第一，订单拓展持续发力，中标金额领跑行业。分区域来看，公司省外业务持续增加，业务布局辐射全国。我们认为公司订单增长能够保持领跑主要得益于：“城市大管家”战略布局的领航作用、公司品牌和规模效应、公司的区域布局和人才管理等优势。经营效率经营效率：近三年公司车人比率不断提高，机械化程度提升超 3 倍。同时公司注重智能化系统开发，公司以智慧环卫服务和智慧城市管理为核心，开发了“城市”管理云平台，数字化驱动创新发展，推进管理运营精细化、高效化。盈利预测与公司估值盈

6、利预测与公司估值 我们预计公司 2023-2025 年可实现营业收入 44.87、50.18、56.56 亿元，同比分别增长 13.45%、11.84%、12.72%；可实现归母净利润 3.71、4.13、4.69 亿元，同比分别增长 18.06%、11.24%、13.41%。综合考虑公司在战略布局和资源禀赋上的领先优势，我们给予公司 15 倍 PE（FY2023）估值，对应目标市值为 55.7 亿元，对应目标价 13.63 元。首次覆盖，给予“增持”评级。风险风险提示提示：定增发行失败的风险；新增订单量不及预期的风险；应收账款回款不佳，需计提坏账的风险；行业税费优惠政策调整的风险；行业竞争加