莱克电气-公司研究报告-电机技术构筑核心竞争力家电+新能源核心零部件业务双轮驱动成长-230712（29页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：家用电器|公司深度报告 2023 年 7 月 12 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）27.09 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）5.74/5.66 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）155/153 52 周内最高周内最高/最低价最低价 36.07/23.47 资产负债率资产负债率(%)63.9%市盈率市盈率 15.84 第一大股东第一大股东 莱克电气投资集团有限公司 持股

2、比例持股比例(%)35.8%研究所研究所 分析师:肖垚 SAC 登记编号:S1340522070002 Email: 研究助理:熊婉婷 SAC 登记编号:S1340122120008 Email: 莱克电气莱克电气(603355603355)电机技术构筑核心竞争力，电机技术构筑核心竞争力，家电家电+新能源核心零部新能源核心零部件业务双轮驱动成长件业务双轮驱动成长 投资要点投资要点 莱克电气，成立于 1994 年 12 月，是一家以高速电机为核心技术，以家居清洁、空气净化、水净化、厨房电器等绿色智能小家电产品、园艺工具产品和核心配套零部件为主营业务，以自主品牌、ODM 全球化出口和核心配套零部件

3、业务为经营模式的家电企业。我们看好公司：1 1）清洁电器代工业务：清洁电器代工业务：需求拐点将至，有望充分受益于美元升需求拐点将至，有望充分受益于美元升值值。2022H1 公司 ODM/OEM 业务营收占比达 57%，公司家电代工业务主要客户包括鲨客、必胜、飞利浦、创科实业等全球知名企业，其吸尘器市场份额排名前列。截至 2023 年 6 月 21 日，美元兑人民币汇率达7.18，自 2023 年 2 月以来，美元兑人民币汇率快速提升，公司利润增长有望受益于美元升值。2 2）自有品牌业务：渗透率提升逻辑下行业增长空间广阔自有品牌业务：渗透率提升逻辑下行业增长空间广阔。据欧睿国际数据可知，2020

4、 年发达国家清洁电器渗透率达 90%以上；而巴西等新兴市场国家渗透率在 30%-40%左右，而我国清洁电器渗透率仅为 16%，相较于发达国家和新兴市场国家，我国清洁电器渗透率仍有较大提升空间。2009 年，莱克创立自主品牌，企业经营从“ODM 模式”向“自主品牌+ODM 模式”转型。目前，公司分别拥有莱克、吉米、碧云泉、莱小厨、西曼帝克五大自主品牌，分别聚焦清洁电器、净水器、厨房电器品类。3 3）核心零部件业务：电机技术构筑核心竞争力，进军汽零打造核心零部件业务：电机技术构筑核心竞争力，进军汽零打造第二增长曲线第二增长曲线。公司是全球少数具备自主超高速无刷数码电机技术的企业之一，是微电机行业的

5、龙头企业。公司注重产品研发创新，研发费用率及专利数量均超同行业可比公司平均水平。另外，2021 年收购上海帕捷 100%股权，切入铝合金精密零部件加工赛道，打造新增长曲线，盈利能力居同行业领先地位。盈利预测盈利预测 根据前文的梳理和测算，我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 94.20/110.11/127.60 亿元，同比增速分别为 6%/17%/16%。归母净 利 润 分 别 为 11.36/11.75/13.21 亿 元，同 比 增 速 分 别 为16%/3%/12%，当前股价对应 PE 分别为 14/13/12 倍，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、

6、原材料价格波动的风险、市场竞争风险、汇率波动的风险、商誉减值的风险。-22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%23%28%2022-072022-092022-122023-022023-042023-07莱克电气家用电器 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）8910 9420 11011 12760 增长率(%)12.14 5.72 16.89 15.89 EBITDA（百万元）1033.43 1289.25 15