《美丽田园医疗健康-港股公司首次覆盖报告：健康与美丽连锁服务龙头打造一站式服务体系-230712（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《美丽田园医疗健康-港股公司首次覆盖报告：健康与美丽连锁服务龙头打造一站式服务体系-230712（31页）.pdf（31页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 12 Jul 2023 美丽田园医疗健康美

2、丽田园医疗健康 Beauty Farm Medical and Health Industry(2373 HK)首次覆盖：健康与美丽连锁服务龙头，打造一站式服务体系 Health and beauty chain service leader to create a one-stop service system:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$18.26 目标价 HK$40.87 市值 HK$4.32bn/US$0.55bn 日交易额(3 个月均值)

3、US$0.58mn 发行股票数目 236.66mn 自由流通股(%)6%1 年股价最高最低值 HK$31.85-HK$16.72 注：现价 HK$18.26 为 2023 年 7 月 11 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-11.6%-35.3%绝对值（美元）-11.4%-35.1%相对 MSCI China 20.8%-1.5%Table_Profit (Rmb mn)Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 1,635 2,132 2,613 3,173(+/-)-8%30%23%21%净利润 103 256 338

4、 437(+/-)-47%149%32%29%全面摊薄 EPS(Rmb)0.44 1.08 1.43 1.85 毛利率 43.9%46.6%46.9%47.2%净资产收益率 54.6%57.6%43.2%35.8%市盈率 42 17 13 10 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)美丽田园是中国领先的一站式美丽与健康管理服务机构。美丽田园是中国领先的一站式美丽与健康管理服务机构。公司提供传统美容服务、医疗美容服务和亚健康评估及干预服务，截至2022年底在全国拥有 189 家直营店和 189 家加盟店。2022 年收入

5、 16.4亿元，归母净利润 1.0 亿元；传统美容占收入比约 58%，轻医美占比逐年提升；经营稳健，各项费率持续优化，净利率稳中略升。行业行业：空间空间：需求持续进阶需求持续进阶，推动细分市场高增长推动细分市场高增长。得益于消费者求美意识觉醒，预计 2030 年传统美容/非外科手术类医疗美容/亚健康评估及干预市场规模可达 6402/4157/290 亿元，2021-2030年 CAGR 为 5.3%/17.5%/17.1%。痛点痛点：硬性门槛低硬性门槛低、市场分散市场分散，体系体系&品牌是规模化基础。品牌是规模化基础。2021 年中国传统美容服务市场 CR5 约0.7%，非外科手术类医疗美容服

6、务市场 CR5 约 6.3%，行业集中度低，龙头优势显著。机遇机遇：监管趋严合规化发展监管趋严合规化发展，双美协同效双美协同效应显著。应显著。轻医美行业监管趋严，龙头有望受益于合规化；双美客群重合度高、转化潜力大，一站式多元化服务可以提升 ARPU 值、降低单客成本，融合发展是破局思路之一。竞争力竞争力：品牌影响力品牌影响力：历史悠久历史悠久，龙头份额领先龙头份额领先。公司深耕行业近 30 年，建立美丽田园、贝黎诗、秀可儿、研源多品牌矩阵，深入人心且广受青睐，业内屡获殊荣，如时尚 COSMO 年度美容连锁机构大奖等。全周期服务全周期服务：提供双美融合提供双美融合、持续更新的全套持续更新的全套解