鹏翎股份-中小盘首次覆盖报告：橡胶管路龙头受益汽车轻量化大势-230712（25页）.pdf

1、伐谋伐谋-中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/25 鹏翎股份鹏翎股份（300375.SZ）2023年 07月 12日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/7/11 当前股价(元)3.93 一年最高最低(元)4.98/3.32 总市值(亿元)29.69 流通市值(亿元)19.85 总股本(亿股)7.55 流通股本(亿股)5.05 近 3个月换手率(%)76.5 橡胶管路龙头，受益汽车轻量化大势橡胶管路龙头，受益汽车轻量化大势 中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 任浪（分析师）任浪（分析师） 证书编号：S0790519100001

2、 聚焦汽车聚焦汽车流体管路及密封件流体管路及密封件，新能源，新能源及汽车轻量化及汽车轻量化打开成长空间打开成长空间 公司是国内汽车胶管龙头，聚焦流体管路及密封件研发、生产、销售。公司产品覆盖整个汽车管路系统，可提供热管理系统、燃油系统、进气系统、车身其他附件管路及总成等四大类产品。而汽车密封件作为标准品，适用于天窗、车门、车窗等多种场景。公司客户覆盖南北大众、沃尔沃、比亚迪、极氪等主机厂，随着新能源车渗透率及轻量化提速，公司不断拓展新客户并实施精细化管理，业绩有望实现稳健增长，我们预计 2023-2025 年归母净利润分别为0.70/0.97/1.18 亿元，对应 EPS 分别为 0.09/0

3、.13/0.16 元/股，当前股价对应 2023-2025 年的 PE 分别为 41.3/29.8/24.5 倍，公司行业龙头地位稳固，首次覆盖给予“买入”评级。汽车轻量化和国产替代背景下，汽车轻量化和国产替代背景下，汽车胶管及密封件汽车胶管及密封件行业行业市场广阔市场广阔 随着新能车渗透率的提升，续航里程和重量问题使得汽车轻量化成为新能源汽车发展的未来趋势，因此汽车流体管及密封条也需要满足主机厂“轻量化”、低碳环保等要求。同时，车用胶管产量逐年增加，国内胶管和密封件供应商发展较晚且数量较少，国内汽车胶管及密封件行业前景广阔，国产替代趋势明显。我们预计 2025 年我国车用胶管和密封件市场规模

4、分别有望达 134/148 亿元，2023-2025 年 CAGR 为 1.81%/5.72%，公司作为优质胶管及密封件供应商有望充分受益。在手定点项目充足，汽车轻量化驱动在手定点项目充足，汽车轻量化驱动稳健增长稳健增长 客户方面，公司已有一汽大众、上汽大众、长城汽车、比亚迪汽车、一汽集团、长安汽车等 50 多家国内汽车整车厂、发动机厂和电池厂配套供应，并不断开发新客户。研发方面，公司拥有自主专有技术、丰富的经验和技术 Know-how，完善的与客户同步设计开发能力及数字化仿真集成能力，并成功开发了流体管路：流体管路：TPV 材料柔性管路和半柔性管路、多层/单层塑料管路；密封件：密封件：欧式呢

5、槽密封条和零面差结构密封条，持续提升单车价值量。随着汽车胶管的景气度不断提升，公司凭借客户资源及技术等优势，有望继续增厚业绩。风险提示：风险提示：原材料价格波动；产品销量不及预期；客户拓展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,657 1,698 1,743 1,952 2,147 YOY(%)-1.1 2.5 2.7 12.0 10.0 归母净利润(百万元)62 76 70 97 118 YOY(%)190.8 21.3-7.8 38.7 21.8 毛利率(%)22.3 22.1 20.7 2

6、1.7 22.1 净利率(%)3.8 4.5 4.0 5.0 5.5 ROE(%)3.3 3.9 3.6 4.7 5.5 EPS(摊薄/元)0.08 0.10 0.09 0.13 0.16 P/E(倍)46.2 38.1 41.3 29.8 24.5 P/B(倍)1.4 1.5 1.5 1.4 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘研究中小盘研究团队团队 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 中小盘中小盘研究研究 中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/25 目目 录录 1、深耕汽车零部件三十余年，聚