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1、1证券研究报告作者：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明餐饮供应链餐饮供应链2023年07月09日分析师 吴文德 SAC执业证书编号：S1110520070003效率美味最佳平衡，解锁餐饮蓝海市场效率美味最佳平衡，解锁餐饮蓝海市场行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明餐饮供应链景气度有望延续餐饮供应链景气度有望延续我们认为餐饮供应链无论从短期还是中长期维度来看，不仅具备高景气，也符合中长期的产业趋势。而在下游连锁化率不断提升的背景下，上游供应链各环节的专业化分工有望强化，预计会带来上游景气度的提升。速冻行业：效率不休，速冻不止速冻行业：效率不休，速冻不止社会效率的

2、不断升级有望带来速冻行业的快速生长。其中，速冻火锅料赛道景气度高，集中度有望提升；预制菜行业供需双增，市场不断扩容，未来规模可期。餐饮渠道是未来速冻企业重点聚焦赛道，B端的竞争更多的是专业化分工的竞争。冷冻烘焙：美味与效率的有效平衡点冷冻烘焙：美味与效率的有效平衡点冷冻烘焙技术将产品使用周期大幅度延长，大大缩减下游门店工序。因此，冷冻烘焙食品较预包装产品和现烤产品具有显著优势。相较海外，我国冷冻烘焙使用率仍有提升空间，具有较大市场潜力。复合调味品：行业空间广阔，“快准稳”为核心抓手复合调味品：行业空间广阔，“快准稳”为核心抓手我国复合调味品行业目前处于高速增长，且渗透率处于低位，短期来行业加速

3、扩容、渗透率稳步提升拉动复调市场的持续增长，未来前景广阔，B端和C端有望共促行业快增。风险提示风险提示：宏观经济下行风险；食品安全风险；行业竞争加剧风险；成本持续上涨风险；预测误差风险EYmVbUgXbWaUxU8ZrMbRcMaQoMnNpNmPlOpPpQlOpOqQ9PnNpPxNrNrPNZqRqO1.当我们在谈论餐饮供应链时，我们在谈论什么？供需双方共同推动餐饮连锁化率的持续提升广义的预制菜应用 需求端：消费场景增加和连锁化率提升为预制菜的增长注入动力。供给端：产业链各环节专业性不断提升，冷链仓储物流技术提供必要条件。图图1 1：餐饮产业集中化趋势明显：餐饮产业集中化趋势明显图图2

4、2：我国餐饮连锁化率与外出就餐率仍有较大成长空间（：我国餐饮连锁化率与外出就餐率仍有较大成长空间（2020年）年）图图4 4：我国一线城市平均商铺租金趋势：我国一线城市平均商铺租金趋势图图3 3：就业人员平均工资：住宿和餐饮业（元）：就业人员平均工资：住宿和餐饮业（元）31.当我们在谈论餐饮供应链时，我们在谈论什么？餐饮供应链定价的核心：效率！图图5 5：速冻食品行业在餐饮渠道上供应产品的性质属于半成品，处于餐饮供应链上游：速冻食品行业在餐饮渠道上供应产品的性质属于半成品，处于餐饮供应链上游42.速冻行业：效率不休，速冻不止 社会效率的不断升级有望带来速冻行业的快速生长 社会效率提升预计将持续

5、拉动行业创新与增长。社会效率的进一步提升催生了中央厨房需求，加速了预制菜行业的发展，近年实现快速崛起。2021年我国共有超过 6.9 万家企业名称或经营范围包含“速冻、预制菜、预制食品、半成品食品、即食、净菜”的企业，速冻半成品有望成为速冻行业的新增长点及未来发展的新趋势。图图6 6：我国速冻食品行业规模及增速：我国速冻食品行业规模及增速图图9 9：20222022年速冻行业格局年速冻行业格局5资料来源：智研咨询、天风证券研究所资料来源：智研咨询、天风证券研究所资料来源：智研咨询、天风证券研究所资料来源：智研咨询、天风证券研究所图图7 7：20212021年我国速冻食品人均消费量仅有年我国速冻

6、食品人均消费量仅有9kg9kg，不足日本一半，不足日本一半图图8 8：日本速冻食品人均消费量：日本速冻食品人均消费量资料来源：中商情报网、天风证券研究所资料来源：中商情报网、天风证券研究所2.速冻行业：效率不休，速冻不止 速冻火锅料赛道景气度高，集中度有望提升 火锅行业由于具备易标准化、高自由度和社交功能而广受消费者青睐，高于中餐行业整体增速。速冻火锅料具有休闲食品属性，受益于便利店的高速扩张，需求或进一步增长。速冻火锅料竞争格局较为分散，未来市占率有望加速提升。图图1010：20182018年火锅行业收入在中餐行业收入中占比年火锅行业收入在中餐行业收入中占比13.7%13.7%图图1111：