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1、证券研究报告|公司深度|电力 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 芯能科技(603105)报告日期：2023 年 07 月 05 日 工商业光伏运营量利齐升，打造光储充一体化平台工商业光伏运营量利齐升，打造光储充一体化平台 芯能科技芯能科技深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司公司系国内工商业光伏运营龙头系国内工商业光伏运营龙头，布局充储打造新增长点。，布局充储打造新增长点。公司系国内工商业光伏运营龙头，公司 2022 年营业收入为 6.50 亿元，同比增长46.00%，2019-2022 三年营收 CAGR 为 18.85%；2022 年归母净利润为 1.92 亿元，同比增长 74

2、.10%，2019-2022 三年归母净利润 CAGR 为 65.68%；2023 年第一季度公司营业收入为 1.27 亿元，同比增长 9.13%；实现归母净利润 0.30 亿元，同比增长180.05%；主要系公司光伏发电量及电价同步提升且充电桩及储能业务放量所致。光伏光伏：加码光伏电站布局：加码光伏电站布局，电改，电改+成本下降工商业电站成本下降工商业电站运营商经济性逐步提升运营商经济性逐步提升。电改趋势下电力市场化交易占比提升，需求旺盛地区有望迎工商业电价提升；根据PvinFolink 数据，截至 2023年 6月 28 日，182mm单晶 Perc组件价格已下降至 1.40-1.43 元

3、/w，组件价格下行推动建设成本下降催化运营商迎量利齐升。公司系国内工商业光伏运营龙头，稳步推进分布式光伏电站装机，2022 年末公司光伏电站累计并网容量达 726.49MW，在手电站分布于浙江、江苏、江西、安徽、广东、天津、湖北等工商业电价优势地区；并拟发行可转债建设 160.33MW 光伏电站，截至 2023 年 5月，募投项目已并网 34.50MW，建设中 22.09MW，准备阶段 109.66MW。充储充储：背靠光伏优质资源平台，发力充电桩及储能板块背靠光伏优质资源平台，发力充电桩及储能板块。公司依托光伏优质资源平台，推进充电桩+储能业务布局。公司充电桩运营依托分布式光伏平台，获取资源成

4、本显著偏低；且利用分布式光伏电力设施冗余资源降低充电桩的投资成本。公司加快推进“工商业储能运营+户储产品研发与制造”储能业务发展格局；电改后浙江峰谷价差继续提升，2023 年 7 月浙江省单一制 1-10kv 一般工商业用电峰谷价差达 0.98 元/kWh；较 5 月提升 3%；储能投资收益率有望进一步提升。盈利预测与估值盈利预测与估值 首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。公司为国内工商业光伏运营龙头，布局充储打造一体化平台。我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 2.55亿元、4.46 亿元、6.08亿元；23-25年归母净利润 CAGR 为 47%；对应 EPS分

5、别为 0.51元、0.89 元、1.22 元；对应PE分别为 34、19、14X。我们选取晶科科技、能辉科技、特锐德、盛弘股份为分布式光伏运营、充电桩、储能行业的可比公司，2023-2025 年行业平均 PE为 40、28、20X，综合考虑公司业绩成长性和安全边际，我们给予公司 2024 年 PE估值 28倍，对应当前市值有 43%上涨空间；首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：项目建设进度项目建设进度不及预期、不及预期、销售电价销售电价波动、波动、产业链成本波动产业链成本波动等。等。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S123052112000

6、4 分析师：陈明雨分析师：陈明雨 执业证书号：S1230522040003 研究助理：卢书剑研究助理：卢书剑 基本数据基本数据 收盘价￥17.43 总市值(百万元)8,715.00 总股本(百万股)500.00 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 649.88 788.82 1287.55 1774.81 (+/-)(%)46.00%21.38%63.22%37.84%归母净利润 191.53 254.69 445.99 608.22 (+/-)(%)74.10%32.97%75