亚朵-美股公司研究报告-中高端连锁酒店领军者高品质服务成就个性化品牌-230704（31页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 07 月 04 日 强烈推荐强烈推荐（首次首次）中高端连锁酒店领军者，中高端连锁酒店领军者，高高品质品质服务服务成就个性化成就个性化品牌品牌 消费品/商业 目标估值：19.00-23.00 美元 当前股价：16.24 美元 作为国内中高端连锁酒店龙头品牌，作为国内中高端连锁酒店龙头品牌，亚朵亚朵坚持始于住宿的生活方式，坚持始于住宿的生活方式，致力于为致力于为客人提供多样化、高品质、个性化的住宿体验客人提供多样化、高品质、个性化的住宿体验，并通过轻资产加盟模式实现高，并通过轻资产加盟模式实现高速扩张。疫后速扩张。疫后酒店行业酒店行业供给供给出清出清叠加

2、需求回暖叠加需求回暖，而中高端，而中高端酒店连锁化率相对其酒店连锁化率相对其他赛道仍处低位。随着未来中高端酒店连锁化持续加速他赛道仍处低位。随着未来中高端酒店连锁化持续加速，龙头龙头长期有望受益于长期有望受益于格局优化。格局优化。作为中高端酒店市占率第一的品牌，亚朵作为中高端酒店市占率第一的品牌，亚朵通过个性化品牌与高质量通过个性化品牌与高质量服务服务打造打造极致服务体验极致服务体验，对中高端用户具有极强的粘性和较高的议价能力对中高端用户具有极强的粘性和较高的议价能力，并，并构筑了核心竞争力，品牌优势领先同业。叠加门店加速扩展、会员系统升级及构筑了核心竞争力，品牌优势领先同业。叠加门店加速扩展

3、、会员系统升级及数字化运营提效，公司长期前景广阔，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。数字化运营提效，公司长期前景广阔，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。坚持始于住宿的生活方式，高品质定位成就中高端连锁龙头坚持始于住宿的生活方式，高品质定位成就中高端连锁龙头。亚朵目前旗下拥有 6 个子品牌，广泛覆盖中高端酒店住宿领域，致力于为客人提供多样化、高品质、个性化的住宿体验。公司主要通过轻资产模式加盟扩张以加速布局高线城市，22 年末拥有酒店数量 932 家/+25.1%，加盟酒店数量占全部酒店的 96.5%，CAGR 达 30.4%，其中一二线城市酒店占比超 8 成。2022 年公司实现营业收入 22.6 亿

4、元/+5.4%。后疫情时代酒店行业后疫情时代酒店行业供给出清供给出清&需求回暖，中高端酒店连锁化持续加速需求回暖，中高端酒店连锁化持续加速。22年中国酒店规模为 27.9 万家/+10.7%，其中中高端酒店连锁化率仅为 40%，远低于其他赛道，叠加租金&人力成本上升倒逼酒店升级，未来中高端酒店有望持续加速增长。随着商旅市场复苏带动行业回暖，年轻群体逐渐引领中高端酒店消费新风尚，优质、个性化的酒店服务更受消费者重视。亚朵作为中高端酒店龙头品牌，22 年以 11.1%的市占率位居第一，未来增长空间广阔。个性化品牌与高质量服务打造“中国体验”酒店先驱。个性化品牌与高质量服务打造“中国体验”酒店先驱。

5、公司构筑了丰富的品牌矩阵，覆盖从中档到豪华全业务链以满足客户多样化需求，其中中高端酒店占比 86%，为公司主力赛道。公司通过高投入成本打造极致服务体验，使得亚朵对中高端用户具有极强的粘性和较高的议价能力，也是亚朵的核心竞争力。此外，不断升级的会员体系和超过 6000 家的商旅协议为公司提供高粘性优质客户，叠加数字化管理系统提升运营效率，公司的品牌优势领先同行，具有持续向好的盈利能力。投资建议及盈利预测：投资建议及盈利预测：预计公司 23-25 年实现营业收入 35.5/45.0/53.4 亿元，预计 23-25 年经调整净利润 7.3/10.0/12.4 亿元，对应 2023 年 PE 为 2

6、2 倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：宏观经济下行，宏观经济下行，疫情反复影响酒店正常经营疫情反复影响酒店正常经营，开业开业进度不及预期进度不及预期。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)2170 2301 3554 4495 5339 同比增长 36%6%54%26%19%归母净利润(百万元)183 136 585 917 1151 同比增长 54%-25%330%57%25%Non-GAAP 归母净利润140 297 735 997 1235 同比增长 269%113%147%36%2