秦川机床-公司研究报告-改革破局助力高档机床自主可控-230630（29页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 06 月月 30 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 持有持有（首次）（首次）当前价：16.28 元 秦川机床（秦川机床（000837）机械设备机械设备 目标价：18.80 元（6 个月）改革破局，助力改革破局，助力高档高档机床自主可控机床自主可控 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 联系人：王宁 电话：021-58351893 邮箱： 联系人：周鑫雨 电话：021-58351893 邮箱： 相对指数表现相

2、对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)8.99 流通 A 股(亿股)6.93 52 周内股价区间(元)7.67-16.69 总市值(亿元)146.42 总资产(亿元)81.66 每股净资产(元)3.65 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）高档高档数控机床国产替代领军企业。数控机床国产替代领军企业。我国高端五轴机床国产化率不足 10%，产业链安全亟需加强，从“补链”、“强链”角度看，高端五轴数控机床国产替代需求迫切。公司为国产齿轮机床龙头，市占率超过 60%，定增加快扩产五轴高端机床。2）积极拓展产品线，助力业绩提升。）积极拓展产品线，助力业绩提升。公司向上游零

3、部件布局，通过定增积极扩产，预计新增乘用车零部件 2.6亿产能、丝杠导轨 5亿产能、精密复杂刀具 1.6亿产能，助力公司业绩更上台阶。3）加速变革提升效率。）加速变革提升效率。2020年以来公司通过内部体制改革、大股东资金支持、注入优质资产三大举措，大幅提升企业经营效率，实现扭亏为盈，机床老牌国企焕发新生机。国产齿轮机床龙头，加快布局五轴国产齿轮机床龙头，加快布局五轴高端高端机床。机床。1）我国是机床消费最大市场，在更新与新增需求共振下，未来三年机床行业将保持较高景气度。2018年我国高档数控机床国产化率仅约 6%，高档数控机床及数控系统被发达国家严格管控，“卡脖子”问题突出，机床产业链安全不

4、容忽视，加速国产替代势在必行。2）公司是我国齿轮加工机床龙头，机床产品布局主要包括公司本部、宝鸡机床、汉江机床和秦川格兰德，其中本部的齿轮加工机床市占率超过 60%，汉江机床螺纹磨床市占率超过 70%，秦川格兰德外圆磨床市占率 25%左右，宝鸡机床车床等产品市占率排名前三。公司加快扩产五轴高端机床，定增项目规划产能 230台，预计新增销售收入 7.47 亿元。高端制造以及零部件发力，贡献业绩弹性。高端制造以及零部件发力，贡献业绩弹性。公司布局乘用车零部件、丝杠导轨、精密复杂刀具、RV减速器等零部件领域，通过定增项目积极扩产。其中，沃克齿轮汽车零部件业务由商用车向新能源乘用车领域拓展，规划 2.

5、6亿元产能；汉江机床扩产滚珠丝杠副和滚动直线导轨副，规划 5 亿元产能；汉江工具扩产精密复杂刀具，规划 1.6亿元产能；公司 RV减速器已突破关键零件的瓶颈工序及核心工艺装备，产能 6-9 万台，沃尔齿轮助力规模化生产。改革成效显著，聚焦“改革成效显著，聚焦“5221”目标。”目标。2019 年公司换帅，2020 年法士特集团入主，通过内部体制改革、大股东资金支持、注入优质资产三大举措，大幅提升企业经营效率，实现扭亏为盈。公司确立“5221”发展战略，即：“十四五”末公司销售收入 50%来自主机，20%来自以机器人减速器为代表的高端制造，20%来自关键零部件，10%来自系统集成以及智能制造业。

6、盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 3.13、4.21、5.45 亿元，对应当前股价 PE分别为 47、35、27倍。公司为我国齿轮机床龙头，积极布局五轴等高档机床，给予公司 2024年 40X目标 PE，6个月目标价 18.80元，首次覆盖给予“持有”评级。风险提示：风险提示：下游行业周期性波动的风险；市场竞争加剧的风险；技术升级迭代风险；定增扩产不及预期的风险。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）4101.09 4970.83 6025.87 7232.42 增长率-18.83%21.2