国力股份-公司研究报告-电子真空器件国产化标兵“新半军”多领域共同发力-230702（35页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0707 月月 0202 日日 国力股份国力股份(688103.SH)(688103.SH)公司深度分析公司深度分析 电子真空器件国产化标兵电子真空器件国产化标兵，“新半军”，“新半军”多领域共同发力多领域共同发力 证券研究报告证券研究报告 电力电子及自动化电力电子及自动化 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 82.1982.19 元元 股价股价 (2023(2023-0606-30)30)59.9159.91 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百

2、万元)5,714.81 流通市值流通市值(百万元百万元)3,699.90 总股本总股本(百万股百万股)95.39 流通股本流通股本(百万股百万股)61.76 1212 个月价格区间个月价格区间 48.45/77.3 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -1.1 2.2 31.5 绝对收益绝对收益 -1.0-2.7 17.2 马良马良 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 相关报告相关报告 老牌电子真空器件老牌电子真空器件专家专家，平台化布局打开成长空间平台化布局打开成长空间：公司成立于 200

3、0 年，2021 年登陆科创板，始终专注于电子真空制造领域的工艺技术和产品设计，自主研发能力和核心技术覆盖了生产制造的各关键环节。公司产品涵盖真空直/交流接触器、真空继电器、真空电容器、真空有源器件等，广泛应用于新能源汽车及充电设施、风光储、航天航空及军工、半导体设备制造、安检、辐照、柔直输配电等领域。2019-2022 年公司营收从 3.32 亿元增至 7.00 亿元（CAGR=28.26%），归母净利润/扣非归母净利润从 0.39/0.18 亿元增至 0.85/0.82 亿元（CAGR=29.48%/66.35%）；23Q1 公司营收 1.29 亿元（YoY+0.32%），归母净利润 0.

4、11 亿元（YoY-5.24%），受新能源类客户需求暂缓、研发及股权激励费用增长等因素影响。公司保持较高研发投入，多领域深度布局，可转债再募资扩产为未来快速成长保驾护航。下游应用场景广泛，“新半军”多领域协同驱动公司发展下游应用场景广泛，“新半军”多领域协同驱动公司发展：新能源新能源：（1）新能源汽车及充电桩新能源汽车及充电桩：高压直流接触器是一种密封的高压直流负载通断器件，主要用于新能源车桩的电源电控等系统中，我们预计 2025 年国内新能源汽车及充电桩用直流接触器市场规模有望达到 93 亿元。公司产品采用新型磁吹灭弧技术，设计开发出高过载结构，应用新触点材料及电弧控制技术，改进辅助触点设计

5、结构，以满足新能源领域性能要求，已导入GIGAVAC、宁德、汇川等客户；（2）风光储风光储：交流接触器主要用于逆变器/变流器中，起到保护电路、防漏电、提升电路寿命等作用，我们预计 2025 年全球光储用小型真空密封交流接触器市场规模有望达到 12.1 亿元。公司进入该领域时间相对较短，目前已配套英杰电气等厂商设备。半导体设备半导体设备：真空电容器具有耐压高、体积小、损耗低、性能稳定可靠等特点，主要用于刻蚀、薄膜沉积等半导体设备中的射频电源。我们预计 2024 年全球半导体设备用真空电容器市场规模约为 12.81 亿美元。公司率先实现该领域国内技术突破，产品性能与国际龙头基本相当，且具备一定成本

6、优势，国产化空间广阔，目前已与中微等公司建立合作。航空航天及军工航空航天及军工：陶瓷高压真空继电器用于航天航空电源控制系统、航天航空及军用通信系统，助力提升设备电控、通讯系统的高可靠性、便携性。航空航天及军工领域准入门槛高，客户粘性-22%-12%-2%8%18%28%38%2022-072022-102023-022023-06国力股份国力股份沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/国力股份国力股份 强，公司产品已进入多家军用产品客户的合格供应商名单。贸易摩擦下的自主可控诉求将提供充分的国产替代空间。大科学工程大科学工程