秦川机床-公司研究报告-老牌机床国企整装再出发迎国产替代历史性机遇-230630（36页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/36 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 秦川机床（000837）老牌机床国企整装再出发，迎国产替代历史老牌机床国企整装再出发，迎国产替代历史性机遇性机遇 2023 年年 06 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 罗悦罗悦 执业证书：S0600522090004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)16.28 一年最低/最高价 7.65/17.97 市净率(倍)4.11 流通 A

2、股市值(百万元)11,286.65 总市值(百万元)14,641.76 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.96 资产负债率(%,LF)51.76 总股本(百万股)899.37 流通 A股(百万股)693.28 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）4,101 4,972 6,099 7,280 同比-19%21%23%19%归属母公司净利润（百万元）275 335 456 600 同比-2%22%36%32%每股收 益-最新股本摊薄（元/股）0.31 0.37 0.51 0.

3、67 P/E（现价&最新股本摊薄）53.24 43.74 32.08 24.39 Table_Tag 关键词：关键词：#进口替代进口替代 Table_Summary 投资要点投资要点 秦川机床：机床龙头再起航，“秦川机床：机床龙头再起航，“5221”战略谱写新篇章：”战略谱写新篇章：秦川机床成立于 1965 年，专业从事机床工具制造，旗下拥有秦川本部、汉江机床、汉江工具等多家专精特新“小巨人”企业，先后承担国家重大专项 100 余项，在齿轮加工机床、加工中心、螺纹磨床、复杂刀具等领域处于国内第一梯队。公司践行“公司践行“5221”发展战略，经营改革下盈利水平逐步提升。”发展战略，经营改革下盈利

4、水平逐步提升。公司主营业务可分为四大块：主机、高端制造、核心零部件、智能制造及核心数控技术。“5221”战略是指到“十四五”末，以上四大业务收入分别占总收入 50%/20%/20%/10%。同时法士特入主后全面启动经营改革，经营质量得到有效提升，并于 2020 年成功实现扭亏。2023 年 6 月公司发布公告，2022 年定增募资完成，主要聚焦于高端产品的研发扩产。此次定增不仅大股东法士特集团按照原定持股比例参与定增，工业母机大基金也积极参与，获配金额占总募集资金的 8%，显示出国家对于老牌机床龙头的重视。产品种类齐全产品种类齐全&零部件高度自主的老牌机床龙头：零部件高度自主的老牌机床龙头：公

5、司机床业务主要布局齿轮磨床、精密磨床等细分领域及五轴机床等高端市场。（1）精密磨床业务：）精密磨床业务：国内磨床市场空间近百亿，2020年国产化率仅为 23%，其中高端磨床主要被外资垄断，国产厂商在细分市场积极突破。公司在磨床领域的主体为汉江机床和秦川格兰德，均为老牌磨床企业。2022 年汉江机床在国内螺纹磨床市场的市占率超过70%，秦川格兰德在国内外圆磨床市场的市占率约 25%。（2）通用机床业务：）通用机床业务：公司在通用机床领域的主体为宝鸡机床，宝鸡机床产品布局全面，涵盖车床/加工中心等类别。内销+外销齐发力&产品结构优化背景下，宝鸡机床业绩稳健增长。2020-2021 年，宝鸡机床连续

6、两年进入国内机床销量 Top10。（3）高档五轴机床：）高档五轴机床：军民两用&自主可控背景下，我国五轴机床未来空间广阔。根据MIR预测 2025 年国内五轴市场规模将达 188亿元，2022-2027年复合增速达 14.4%。公司持续进行高端机床研发，2022 年已有 3 款五轴标准机型实现小批量销售，2 款重点新产品进入试制阶段。产能方面，定增项目达产后，将新增高档五轴机床产能 235 台，预计可实现年收入 7.5 亿元。零部件：零部件：RV 减速机国产龙头，滚动功能部件打开成长空间减速机国产龙头，滚动功能部件打开成长空间（1）滚动功能部件：）滚动功能部件：滚珠丝杠&导轨是旋转运动转换成线