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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 奥普光电（002338.SZ）深度报告：长光所唯一上市平台，编码器龙头受益国产替代 2023 年 06 月 27 日 中科院长春光机所下属上市企业，领衔国防光电测控技术。公司从事的主要业务为光电测控仪器设备、新型医疗仪器、光学材料、光栅编码器、高性能碳纤维复合材料制品等产品的研发、生产与销售。公司主导产品为光电经纬仪光机分系统、航空/航天相机光机分系统、新型雷达天线座、精密转台、军民两用医疗检测仪器、光栅编码器、导弹火箭及空间结构件、k9 光学玻璃等。从技术实现和产品生产方面，公司在国内国防光电测控仪器设备的升级和更

2、新换代中处于领导地位，是同行业中的领先者，拥有较高的市场占有率。禹衡光学为国内高端龙头，国产替代趋势已成。控股子公司禹衡光学是国内编码器领域的龙头企业，是唯一被国家认定为编码器工程中试基地的公司。2021年实现了 2.08 亿元的营收，同比增长了 25.40%。2022 年同比下降 13.9%至1.79 亿元。2022 年净利润 1244.79 万元，同比下降了 8.5%。2022 年的业绩下滑主要受疫情影响。在高端角度编码器和绝对尺领域，公司的表现优异，这主要得益于国家需求、市场需求以及国际局势等多种因素的叠加影响，这些因素导致国内对高端传感器的需求大幅增加。禹衡光学是国内高端机床光栅编码器

3、核心供货商，满足在中国高端机床上的使用要求，价格相较编码器龙头海德汉有 20%-30%的优势，在国产替代大趋势下发展潜力较大。此外，光栅尺在半导体及机器人领域均有较好的应用场景，公司竞争力突出。控股长光宇航，布局航天碳纤维复材。2022 年 9 月，奥普光电以 3.128 亿现金结算，完成了对长春长光宇航复合材料有限公司 40%股权的收购。长光宇航是国内航天复材领域的重要供应商，其产品主要应用于商业航天、空间相机、武器装备等领域。截至 2022 年，公司的年营收为 2.42 亿元，两年复合增速达到72.2%；归母净利润为 7265 万元，两年复合增速为 159.5%。长光宇航掌握多项核心技术，

4、在复合材料领域经过多年的深耕细作，已经成为行业的领军者。公司在氰酸酯预浸料制造、定量化成型工艺、超大尺寸一体化复合材料研制以及低成本制造方面取得了重要的成就，填补了国内在这些领域的空白。投资建议：公司光栅编码器行业领先，有望实现国产替代；复合材料核心产品自研自产，在航天复材领域优势明显；我们预测公司 2023-2025 年归母净利润将达到 1.72/2.43/3.44 亿元，对应估值分别是 58x/41x/29x，考虑公司核心业务的稳定增长以及近几年新领域的布局，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：政策风险；市场风险；原材料价格波动风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E

5、 2024E 2025E 营业收入（百万元）627 941 1,214 1,585 增长率（%）14.7 50.1 28.9 30.5 归属母公司股东净利润（百万元）82 172 243 344 增长率（%）75.3 110.3 41.4 41.4 每股收益（元）0.34 0.72 1.01 1.43 PE 123 58 41 29 PB 8.8 7.7 6.6 5.4 资料来源：iFind 同花顺，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 6 月 27 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：41.87 元 分析师 李哲 执业证书：S0100521110006 电话：13681805643

6、 邮箱：lizhe_ 分析师 尹会伟 执业证书：S0100521120005 电话：010-85127667 邮箱： 分析师 罗松 执业证书：S0100521110010 电话：18502129343 邮箱： 奥普光电(002338)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 背靠中科院光机所，光学实力国内顶尖.3 1.1 前身为中科院光机所试验场.3 1.2 长光所持股 42.4%.3 1.3 收入利润稳健增长.4 1.4 主营为光学相关产品.5 2 光栅国产龙头，受益数控系统及半导体国产化.7 2.1 禹衡光学为光编码器龙头，规模居国内首