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1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 06 月 26 日 拓普集团拓普集团（601689.SH）稀缺稀缺 Tier 0.5 供应商，供应商，全球化进程持续加速全球化进程持续加速 从单品龙头到平台型公司，打造领先从单品龙头到平台型公司，打造领先 Tier0.5 供应商。供应商。公司具备同步研发、机电软件一体化整合、模块化及全球供货能力，打造领先的Tier0.5 级汽车零部件供应商，拥有汽车 NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统等产品，单车可配套金额超 3 万元。公司在国内与比

2、亚迪、吉利、理想、蔚来、华为等合作顺利，单车 ASP 持续提升，海外深度合作特斯拉、rivian、通用等国际企业，配套产品和车型覆盖持续增加。特斯拉是公司第一大客户，收入贡献已超 40%，随着特斯拉宏图第三篇章开启，公司将充分受益其新车型及新产品投放带来的业绩增长。线控底盘布局初成，机器人业务前景广阔。线控底盘布局初成，机器人业务前景广阔。线控底盘是车辆行驶、转向与制动的核心环节，机电一体化程度高，是 L3 级以上自动驾驶的主要执行载体，其中线控、空悬等以往由外资垄断，近两年国内供应商产品量产在不断加速。随着以特斯拉为代表的主机厂持续推进软硬件解耦+核心软件自研，纯硬件供应难度降低，国产供应商

3、在成本控制及反应速度上有优势，潜在配套机会增加。公司定位线控底盘解决方案提供商，前瞻布局转向、刹车和空悬，具备全维度的产品量产能力，陆续拿到一汽、吉利、华为、金康、理想、比亚迪等项目定点。特斯拉推出机器人，潜在应用场景丰富，发展前景广阔。运动执行器是机器人的核心部件之一，公司以线控执行器为基础，积极布局旋转和直线执行，样品获客户认可，发展潜力足。全球化不断推进，新一轮扩张开始。全球化不断推进，新一轮扩张开始。2016 年，公司发布全球制造工厂布局战略，加码海外市场，目前在美国、加拿大、巴西、马来西亚等分别设立制造工厂或仓储中心。2018-2019 是上一轮产能扩张的高峰时期，随着产能释放加新客

4、户放量，公司在 2020-2022 年实现收入规模的高速增长。跟随核心车企在国内及海外的扩张节奏，公司进一步规划各条线产品的产能扩张。海外，公司波兰工厂已经开始批量生产，墨西哥产业园与美国工厂均在有序推进；国内，根据最新的定增计划，公司拟在重庆、宁波、安徽寿县、湖州长兴等地扩张轻量化底盘、内饰等产能，充分满足潜在客户的配套需求，助力公司长期增长。盈 利 预 测 与 估 值：盈 利 预 测 与 估 值：预计公司 2023-2025 年 归 母净 利润 分别 为23.5/33.1/44.3 亿元，对应 PE 分比为 37/26/20 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动

5、风险，新客户拓展不利风险，核心客户销量不及预期导致盈利预测偏差，行业技术路线变更风险，空间测算误差。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）11,463 15,993 22,677 31,167 40,363 增长率 yoy（%）76.0 39.5 41.8 37.4 29.5 归母净利润（百万元）1,0171,700 2,352 3,313 4,426 增长率 yoy（%）61.9 67.1 38.4 40.8 33.6 EPS 最 新 摊 薄（元/股）0.92 1.54 2.13 3.01 4.02 净资产收益率（%）9.6 14.0

6、 16.8 19.5 21.0 P/E（倍）85.2 51.0 36.9 26.2 19.6 P/B（倍）8.2 7.2 6.3 5.2 4.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 6 月 21 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 6 月 21 日收盘价(元)78.69 总市值(百万元)86,720.17 总股本(百万股)1,102.05 其中自由流通股(%)100.00 30 日日均成交量(百万股)13.32 股价走势股价走势 作者作者分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 刘伟刘伟