华纬科技-公司研究报告-国家级专精特新弹簧企业三大增量较为确定-230626（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 华纬科技华纬科技(001380)汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-06-26 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 股票数据 2023/06/26 6 个月目标价（元）收盘价（元）31.17 12 个月股价区间（元）26.6432.80 总市值（百万元）4,017.19 总股本（百万股）129 A 股（百万股）129 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）3 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝

2、对收益 7%相对收益 6%Table_Report 相关报告 乘用车出口销量高增长，看好自主品牌出海 -20230621 充电桩行业深度报告（基础篇）：从全球视角看整桩空间，出海大有可为-20230619 从日系摩企典范看自主品牌成长，中大排摩托车赛道量价双击 Table_Author 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 研究助理：何晓航研究助理：何晓航 执业证书编号：S0550121050015 021-61001519 he_ Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 国家级国家级专精特新专精特新弹簧弹簧企业

3、，企业，三大增量较为确定三大增量较为确定 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 华纬科技是一家专业从事高端弹簧产品研发生产和销售的国家级高新技术企业，在弹簧制造领域已深耕积累多年，在技术创新、工艺改进、生产管理、质量控制等方面积累了丰富的经验。公司产品包括悬架弹簧、制动弹簧、阀类及异形弹簧、稳定杆等。市场有部分观点认为，螺旋弹簧与空气弹簧互为替代品，因此担心空气弹簧的发展与华纬科技的发展互斥。而我们认为华纬科技的发展与空气而我们认为华纬科技的发展与空气弹簧渗透率的提升并不矛盾。弹簧渗透率的提升并不矛盾。对华纬科技而言，螺旋弹簧的国产替代的空间的增加，远大于因空簧渗透率提升而导致的螺簧

4、市场的小幅减少，因此公司的发展主要依靠在螺簧市场中实现国产替代而提升出货量，受空簧渗透率提升的影响较少。公司第一个增量为核心产品螺旋弹簧的国产替代加速。公司第一个增量为核心产品螺旋弹簧的国产替代加速。一方面依托现有主要客户比亚迪、吉利、长城等车企销量增长，公司出货量得以持续提升；另一方面，公司材料和工艺出众，既重视弹簧钢丝材料的开发，又形成一系列工艺技术，华纬科技有望凭借实力加速螺簧行业的国产替代进程。公司的第二个增公司的第二个增量为稳定杆业务的放量。量为稳定杆业务的放量。公司稳定杆的技术水平不断提升，形成了空心稳定杆制造和二次硫化等核心技术。此前，公司稳定杆业务仍未完全放量，近三年占主营业务

5、收入的比重在 15%左右。由于稳定杆与悬架弹簧、阀类及异形弹簧业务可共享客户资源，目前下游需求正在增加，因此我们预测从 2023 年开始，公司的稳定杆业务增速可观，有望成为公司的新的增长点。公司的第三个增量为轨道交通、工业机器人、农用机械等领域的收入公司的第三个增量为轨道交通、工业机器人、农用机械等领域的收入弹弹性性。目前，公司在工业机器人领域，已经和知名机器人企业之一 ABB 建立合作。未来工业机器人领域有望成为公司新的业务增长点。盈利预测及评级：盈利预测及评级：预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.46 亿、1.89亿、2.38 亿，EPS 分别为 1.13 元、1.46

6、元、1.85 元，PE 分别为 27.54 倍、21.30 倍、16.88 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料成本上升风险；下游汽车需求不及预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 718 890 1,128 1,415 1,753(+/-)%35.76%24.03%26.76%25.36%23.94%归属母公司归属母公司净利润净利润 62 113 146 189 238(+/-)%-15.15%82.07%29.41%29.30%26.17%每股收益（元）每股收益