秦川机床-公司首次覆盖报告：自主可控核心资产老牌机床国企焕发新貌-230621（34页）.pdf

1、机械设备机械设备/通用设备通用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/34 秦川机床秦川机床（000837.SZ）2023 年 06 月 21 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/6/21 当前股价(元)15.10 一年最高最低(元)15.66/7.42 总市值(亿元)135.81 流通市值(亿元)104.69 总股本(亿股)8.99 流通股本(亿股)6.93 近 3 个月换手率(%)331.48 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 自主可控核心资产，老牌自主可控核心资产，老牌机床机床国企焕发新貌国企焕发新貌 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 孟鹏飞（分析师

2、）孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）熊亚威（分析师） 证书编号：S0790522060001 证书编号：S0790522080004 自主可控核心资产，老牌自主可控核心资产，老牌机床机床国企焕发新貌国企焕发新貌 公司为老牌机床国企，精密磨床技术领先，五轴机床发力航空航天、半导体；国企改革成效显著。有望受益政策提振，新能源车/机器人下游景气，一带一路出海三重驱动。公司实现产业链上游延伸，协同效应明显，具备稀缺的核心零部件量产能力。定增项目进一步推动产品高端化，将持续受益自主可控趋势。我们预计，公司 2023-2025 年营收将达 50.16/62.96/80.28 亿元；归母净利 3.53/4.5

3、3/5.85亿元；当前股价对应 PE 38.5/30.0/23.2 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。机床：机床：精密磨床精密磨床技术技术领先领先，五轴机床，五轴机床进军进军航空航天、半导体航空航天、半导体 公司前身上海机床厂齿轮磨床分厂，齿轮加工机床、精密螺纹磨床等底蕴深厚技术领先，下游新能源车、机器人等领域精密度要求高、景气向好；车铣复合及五轴联动机床与华中数控、江丰电子等合作，进军航空航天、半导体靶材加工领域；宝鸡机床流量产品产值位居国内前列。有望受益政策提振、自主可控及一带一路。零部件：零部件：核心核心零部件自主可控，零部件自主可控，量产量产能力强能力强 公司零部件产品包括滚珠丝杠（高端

4、机床核心零部件）、精密减速器（机器人核心传动部件）、高端复杂刀具等。产品技术壁垒高，是数控机床高端化和机器人自主可控的关键环节，国内量产厂商稀少。公司滚珠丝杠精度高、量产能力强；RV 减速器产销量居本土前列，谐波减速器研发试制加速；刀具高端化成果丰硕。将充分受益自主可控及国产替代趋势。定增项目聚焦自主可控核心领域定增项目聚焦自主可控核心领域，推动产品高端化，巩固推动产品高端化，巩固量产量产优势优势 公司募投项目聚焦自主可控核心领域，项目建成后，公司预计高端五轴加工中心产能将达 235 台，滚珠丝杠/精密螺杆副产能 38 万件/年，新能源车零部件产量1344 万只/年，各类高端复杂刀具产能 19

5、.47 万件/年。有望进一步实现产品高端化升级，巩固量产优势。风险提示：风险提示：公司募投项目建设投产不及预期；高端数控机床国产替代进度不及预期；精密零部件国产替代进度不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)5,052 4,101 5,016 6,296 8,028 YOY(%)23.4-18.8 22.3 25.5 27.5 归母净利润(百万元)281 275 353 453 585 YOY(%)83.7-2.1 28.3 28.2 29.3 毛利率(%)18.5 18.9 19.8 20.9 21.

6、1 净利率(%)5.6 6.7 7.0 7.2 7.3 ROE(%)8.5 7.9 9.2 10.9 12.0 EPS(摊薄/元)0.31 0.31 0.39 0.50 0.65 P/E(倍)48.4 49.4 38.5 30.0 23.2 P/B(倍)4.2 3.9 3.5 3.2 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%2022-062022-102023-022023-06秦川机床沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/