荣盛石化-公司首次覆盖报告：具备α属性的石化行业龙头价值重估正当时-230623（39页）.pdf

1、石油石化石油石化/炼化及贸易炼化及贸易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/39 荣盛石化荣盛石化（002493.SZ）2023 年 06 月 23 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/6/21 当前股价(元)11.41 一年最高最低(元)16.99/10.00 总市值(亿元)1,155.32 流通市值(亿元)1,083.75 总股本(亿股)101.26 流通股本(亿股)94.98 近 3 个月换手率(%)39.84 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 具备属性的石化行业龙头具备属性的石化行业龙头，价值重估正当时，价值重估正当时 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报

2、告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）龚道琳（分析师）龚道琳（分析师）杨占魁（联系人）杨占魁（联系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790522010001 证书编号：S0790122120028 中国石化行业核心资产，当前中国石化行业核心资产，当前 PB 处于历史处于历史低位低位，首次覆盖给予“买入”评级首次覆盖给予“买入”评级 公司是中国石化行业核心资产，其控股子公司浙石化是全球最大单体炼厂、全球最大 PX 生产基地；公司多项目、多基地布局高端新材料，产品结构优异、成本优势显著。公司当前股价对应 2023 年 PB 为 2.3 倍，处于近 5 年较低分位值，未未来随

3、着下游需求持续复苏、公司在建项目稳步推进，我们坚定看好公司业绩来随着下游需求持续复苏、公司在建项目稳步推进，我们坚定看好公司业绩具具备备充足充足的上行弹性、有望迎来价值重估。的上行弹性、有望迎来价值重估。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为 48.54 亿元、101.88 亿元、173.59 亿元，EPS 为 0.48、1.01、1.71 元/股，当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 23.8、11.3、6.7 倍，首次覆盖给予“买入”评级。浙石化作为全球领先的头部炼厂，具备多重核心竞争力，浙石化作为全球领先的头部炼厂，具备多重核心竞争力，属性显著属性显著 浙石化凭借规模

4、化对固定成本的摊薄作用、炼化一体化实现的物料相互利用，以及氢气循环、干气及天然气回收、电力配套、码头配套等一系列工艺设计和精细化管理，构筑了显著的成本优势；未来随着岱山鱼山电厂、金塘原油储运基地的未来随着岱山鱼山电厂、金塘原油储运基地的建成投产，公司的能源成本、物流成本或将进一步建成投产，公司的能源成本、物流成本或将进一步下探下探。此外，浙石化产业链结构优异，其设计遵循“少油多化”，未来随着三大在建项目的推进，成品油收率或将持续降低，化工品结构将不断升级。浙石化的重油加工程度深、加氢能力强，具备较高的芳烃产出率，浙石化单厂 PX 产能即达 900 万吨/年。浙石化是具备强浙石化是具备强 属性的

5、属性的全球全球领先炼厂，我们坚定领先炼厂，我们坚定看好其看好其在经济复苏在经济复苏背景下的业绩上行弹性。背景下的业绩上行弹性。2023Q1，芳烃产业链修复明显，或将走出底部区间，新，芳烃产业链修复明显，或将走出底部区间，新材料打开成长空间材料打开成长空间 在需求、供给及成本等方面的作用下，2023Q1 国内 PX 均价上涨至 7996.44 元/吨，PX 价差持续扩大，截至 2023 年 6 月 16 日，PX-石脑油价差约为 435.35 美元/吨，较 2023 年 1 月 1 日上涨 143.63 美元/吨，盈利能力修复明显。受益于下游涤纶长丝开工率回升，PTA 价差同步修复：2023 年

6、初至今，PTA 价差高点超过 600元/吨；截至 2023 年 6 月 18 日，PTA 价差仍高达 405 元/吨。我们继续看好芳烃我们继续看好芳烃产业链的向上弹性，产业链的向上弹性，此外，此外，公司对公司对 POE 等高端新材料等高端新材料的布局的布局有望打开成长空间。有望打开成长空间。风险提示：风险提示：油价大幅波动、下游需求不振、产能投放不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)183,075 289,095 321,245 364,334 408,049 YOY(%)70.7 57.9 1